中国宏泰发展:有望受益深港通的“幸福”黑马

估值和投资建议。

公司是中国领先的产业市镇综合运营商,致力于“京津冀协同发展”和“两横三纵城市化战略布局”内的大型产业市镇开发,其商业模式独特,盈利性较强,且顺应中国新型城镇化建设的趋势。预计15-17年EPS分别为0.62/0.77/0.98元,对应PE为5.1/4.1/3.2X。按照A股对标标的华夏幸福15年16.2倍PE,公司的合理估值为10元/股(12.5港币/股),成长性好,估值具吸引力,首次覆盖给予最高评级“买入”。

中国领先的产业市镇综合运营商。

有别于传统地产商,公司主要业务为整体开发土地面积达1000万方以上的大型产业市镇为主。经过十年的开发,中国宏泰发展已与河北省廊坊市、张家口市、安徽省滁州市地方政府合作开发5个产业市镇项目,项目运营总面积约70平方公里。主要收入来源为土地开发、物业发展和物业租赁,2014年营收达24亿,净利7亿元。

商业模式独特,PPP模式典范。

公司通过与区域政府签订开发协议获得独家开发权,合作对所在区域进行整体开发、运营,堪称“PPP模式”的典范。通过产业市镇业务切入,公司可以较低的成本获取园区内土地的开发权,拥有优先取得其负责区域内的住宅、商业项目,并可以“按需拿地”,极大降低拿地投入,实现“轻资产”运营。

“京津冀一体化”助力腾飞。

随着“京津冀一体化”进程的加快,环京周边土地将迎来重估增值和基建投资等历史性机遇,按照财政部测算6年需投资42万亿、即每年7万亿投资量来看,在巨大投资推动下,京津冀有望探索出一种人口经济密集地区优化开发的模式,促进区域协调发展,形成新增长极。公司在京津冀重要节点拥有多个项目(廊坊3个、张家口1个),环京经营土储达54.3平方公里,将显著受益于京津冀城市群发展带来的巨大机遇。

受益深港通,有望成为下一匹幸福黑马。

公司的“产业市镇”模式与华夏幸福的“产业新城”模式有相似之处,有望伴随“京津冀一体化”而崛起,在“产业市镇”业务的蓝海中茁壮成长,复制华夏幸福的“黑马变白马”的成长之路。随着“深港通”开通的临近,港股的投资风格正在往着中国宏泰发展有利的方向演变:①若陆资拥有了港股市场的定价权,以其喜好“小市值”、“模式有竞争优势”公司的投资风格来看,公司将受到追捧;②A股市场向来热捧业务契合国家经济转型和发展需求的企业,而目前境外资金主导的香港市场,对这样的企业态度却是“看不清、不确定就不投”。公司作为中国产业市镇先行者,其前瞻性布局紧贴城镇化热潮,拿地策略迎合“京津冀”协同发展风向,我们相信,若由陆资引领港市,公司有望获得较大的溢价空间!