银行行业6月金融数据点评:有效信贷需求不足,宽松仍可期

投资要点。

事件:央行发布数据,6月份社会融资规模为1.86万亿,环比多增6219亿,同比少增376亿;6月人民币贷款增加1.27万亿,环比多增3648亿,同比多增1907亿元;6月份新增人民币存款2.81万亿,环比少增4205亿,同比少增9805亿。M2同比增长11.8%,环比高1.0个百分点。M1增长4.3%,M2与M1增速剪刀差环比扩大1.4cp。

6月社会融资规模回升。直接融资多增1655亿元、信贷多增5247亿元,带动社会融资规模环比增6200亿,达到4个月以来新高,基本与去年同期持平。虽然委托贷款和信托贷款新增1861亿元,未贴现的银行承兑汇票大幅收缩致表外融资环比少增248亿,表外融资占当月社会融资比重降至4.49%。

人民币贷款环比多增3648亿元,高于市场预期,但从信贷结构看,实体经济有效融资需求仍然不足。

受季节性因素和地产销售回暖影响,居民和企业的短期贷款分别环比多增657和2785亿元,同比多增119和少增1684亿元。居民和企业的中长期贷款环比多增878和628亿元,同比多增950和489亿元。新增票据融资3455亿元,环比多增1222亿元,同比增多2672亿元,新增票据融资/人民币贷款环比上升2.53cp,同比增2.31cp,新增票据占人民币贷款比重达27%。我们认为银行承兑汇票增加较多的原因为:①有效信贷需求不足,银行在中期考核压力下银行供给意愿增加。②票据贴现利率低于短期贷款利率,不排除企业存在套利的可能性。(例:半年期票据贴现年化利率低于同期年化贷款基准利率近20bp。)人民币存款新增2.81万亿,金融脱媒放缓。6月新增存款环比减少4205亿,居民存款/企业存款/财政存款/其他,分别环比增加13826/240/-2551/-15,720亿元。宽货币助力M2回升,但M1与M2剪刀差扩大,表明主动投资意愿不强。6月M2增速环比提升1cp,M1增速环比回落0.4cp。本期M2增速扩大可能的原因主要是:①宽货币增加了基础货币投放量。6月中国人民银行向国家开发银行提供抵押补充贷款1576亿元并向符合条件的城市商业银行、国有大型商业银行、股份制商业银行、外资银行定向降准。②信贷投放增加派生存款。③资本市场处于大幅震荡调整阶段,居民存款回流。

银行间利率小幅提升,但市场流动性总体充裕。受季节性因素影响,6月银行间市场同业拆借和质押式债券回购月加权平均利率环比分别上升2bp、11bp,但1.44%和1.41%的水平仍处于历史低位,市场流动性仍然充裕。

投资观点:经济仍未出现明显拐点,预期货币政策宽松基调不会发生改变,股灾过后投资者风险偏好下降,价值投资的重要性凸显,建议配置业绩稳健、流动性强的银行板块。个股方面建议重点关注南京银行、兴业银行、招商银行。