6月份金融数据点评:信贷增长略超预期,新增存款下降

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中国人民银行7月14日发布数据显示,6月社会融资规模18600亿,其中新增人民币贷款132800亿。5月份金融机构新增人民币贷款为12806亿,新增人民币存款28095亿元。5月份M2增速分别为11.8%。

点评:

社会融资规模6月份环比增长超预期,同比仍下降。6月份社会融资规模达到1.86万亿元,环比增长6404亿,略超我们以及市场的预期,主要在于信贷部分的超预期增长。其中表外融资6月份为5199亿,占比27.95%仍然处于低位,与去年同期相比大幅下降3199亿,这体现了监管层对风险的谨慎态度;但是分项中股票融资同比增加1203亿,体现了当前资本市场的火热环境。表内融资新增人民币贷款同比增加2487亿元,少于表外融资规模的减少,因此社会融资规模是同比减少的。

信贷超预期增长,季末银行主动充量与住房贷款回暖是主因。6月份金融机构新增人民币贷款1.28万亿,环比增长3798亿元,有季末因素在起作用,但是其同比亦增加2013亿,超出了我们的预期。二季度新增人民币信贷达到2.89万亿,如果信贷全年平稳增长二季度信贷投放比重将达到28%,与往年相比并没有明显收缩,在一季度大规模信贷投放后二季度仍然持续,可见稳增长的压力十分大。从6月份的信贷细分项看,票据融资与中长期贷款的大幅多增可以解释6月份信贷的超预期增长。票据融资的增长可能是银行季末贷款充量主动作为的结果,因为融资利率在6月份有所上升,企业贴现意愿下降。而中长期贷款的多增更为明显的体现在居民户端,这与当前房地产销售回暖有一定关系;企业的中长期贷款在6月份确实呈现一定程度多增:环比多增628亿、同比多增489亿,但是企业的融资租赁与各项垫资并未多增,很难说明企业的融资需求回暖。另外,非银金融机构贷款在6月份出现约300亿规模的减少,是各子项中唯一减少的科目。

6月新增存款下降,源于非银金融机构存款环比大幅少增。6月份新增人民币存款2.81万亿,较上月少增4205亿元,较为意外。作为季末,6月份存款比5月份存款少增是非常罕见的现象,上次出现这样的现象是2008年金融危机期间。虽然存款偏离度考核一定程度上抑制了银行冲时点的行为,但是这不足以解释6月新增存款大幅减少,因为分项看居民存款仍然多增1.38万亿,企业存款也并未少增;财政存款由于缴税时点已过以及季末集中支出出现2551亿元的少增;而非银金融机构与机关团体的存款少增1.57万亿。综上,我们认为非银金融机构新增存款大幅减少是6月存款出现少增的主要原因,而这或许和6月股灾的发生与应对有关:股市暴跌减少了成交量影响收入,国家组织救市消耗了非银金融机构的部分存款等等。

可比口径M2增速回升,或因非银金融机构存款同比大幅增加。6月份广义货币供应量M2为133.34万亿元,同比增长11.8%,较上月回升1.0个百分点。如我们预测的比较接近,M2在6月环比增长1.99%,翘尾因素下降2.35%,因此M2实际同比增速略有下降。但是考虑到2015年M2的统计范畴开始包括非银金融机构的存款,根据可比口径,M2的同比增长为11.8%,这说明今年的非银金融机构存款相对去年出现较大幅度增长。