6月货币融资数据点评:信贷总量回暖,结构仍弱

投资要点:

一、信贷显着回暖,企业中长期贷款相对偏弱6月信贷全面回暖,当月新增人民币贷款1.28万亿元,同比多增2013亿元、环比多增3798亿元,增幅显着。分部门来看,居民部门当月新增贷款4575亿元,其中新增短期贷款1704亿元,新增中长期贷款2941亿元,整体来看各期限贷款增长较为均衡,短期贷款表现较为平稳,而中长期贷款当月增长更为显着,不近期房地产成交量持续攀升相符。企业部门当月新增信贷8603亿元,同比多增1337亿元,主要来自票据融资的大幅增长,环比来看,当月多增3206亿元,主要源自企业短期贷款的大幅增长,企业部门中长期贷款增幅相对偏弱。6月信贷虽有显着增长,但其结构并不尽如人意,企业部门中长期贷款的走势相对偏弱,将直接削弱未来经济企稳的力度。

二、表外融资环比回暖,社融结构依然向好在信贷大幅回暖的带动下,6月社融规模为1.86万亿元,环比大幅增长6404亿元,但同比依然为负。

从结构来看,6月表外融资中新增委托贷款、新增信托贷款环比增长较为显着,当月新增委托贷款1414亿元,新增信托贷款537亿元,环比分别多增1090亿元及732亿元。但表外融资在当月社融占比中由5月的8%回落至4%,而表内融资、直接融资占比有所上升,整体来看,表外融资的扩张并较为温和,社融结构依然向好。

三、M2显着回升,经济企稳仍将漫长6月末,M2同比增11.8%,较上月回升1%,同比继续走低。M2环比大幅改善,显示信用派生速度有所好转。进入二季度,高频数据显示经济边际仍在恶化,基本面的持续疲弱,使政策频出逐步放松对地方平台融资限制以推动基建项目开工,一定程度上有利于信用派生速度的改善。但从当月信贷投放结构来看,企业部门中长期信贷增长势头依然偏弱,在当前经济环境下,银行风险偏好难以扭转,6月信贷回暖不排除年中这一季节性因素所致,未来经济企稳仍将需要较长时间。我们仍维持前期判断,下半年财政政策仍将更加积极,预计经济有望在三季度末出现止跌迹象。