金螳螂:国内外市场共同发力,多头并进发展可期

事件:

1. 公司7月10日公告,与广东美的置业有限公司签订了《定制精装战略合作框架协议》,公司拟参与美的置业在全国各地在建带精装修项目及后期新开发项目,修合作意向额度约10亿元人民币。

2. 同日,公司全资子公司金螳螂(中国)建筑装饰有限公司与俄罗斯莲花广场集团有限公司签订了《战略伙伴协议》,双方建立战略合作伙伴和长期合作关系,并充分利用各自的专长和资源,在最短时间内参与莲花广场集团所投资的项目。

投资要点:

与美的置业结盟有助于巩固公司行业地位,定制精装充分发挥公司竞争优势。美的置业是美的控股下属重要成员企业,2013年入选全国地产企业百强榜,2014年蝉联“中国房地产百强企业”、“中国房地产百强之星”, 并入选“中国房地产卓越100榜”,在全国拥有二十多个在售项目,累计开发建筑面积800万㎡,在建面积超过500万㎡。此次双方协议总金额为人民币10亿元,占公司2014年度经审计营业总收入的4.83%,我们认为公司作为建筑装饰行业龙头企业,与美的置业的合作属优势互补、强强联合。定制精装业务采取B2B2C 模式,既可满足购房业主定制化、个性化的需求,也可提升商品住宅的综合竞争力,实现公司、开发商、购房业主的三赢。我们认为公司强大的设计能力、供应链整合能力和施工管理能力能够满足定制精装业务的要求, 看好其在该领域的发展空间。

与莲花广场集团合作进军俄罗斯市场,契合“一带一路”战略发展趋势。莲花广场集团属于俄罗斯最大、世界排名前10位的制浆造纸企业伊利姆集团。2013年,伊利姆集团被俄联邦贸工部评为俄纸浆工业行业最佳出口商。近年来公司“走出去”战略不断深化,2012年通过收购国际顶尖酒店设计公司--美国Hirsch Bedner Associates 进军海外市场,其1000多名外籍设计师的人才储备在国内行业中首屈一指。俄罗斯市场容量巨大, 也是“一带一路”战略的重点国别市场,加之近年来中俄两国高层互访频繁,经贸关系质量显著提升,着力开拓俄罗斯市场符合国家政策导向及产业布局。我们认为公司在当地得力合作伙伴的帮助下,有望迅速打入俄罗斯市场并实现突破,看好其国际化战略的不断深入推进。

家装e 站订单放量在即,互联网家装将成为公司新的发展一极。家装e 站采用O2O 模式,以F2C 为核心整合供应链,实现去中介化、去渠道化及标准化。家装e 站通过去除家装中间环节与灰色收入,结合金螳螂的品牌优势、供应链管理优势和卓越的施工管理能力,能够为消费者提供标准、规范、性价比高的家装服务。目前,家装e 站业务已覆盖全国近500个城市的线下体验及完整施工、售后服务,全面实现全国范围F2C 供应链打通,预计下半年家装e 站订单将逐渐放量,业务收入有望实现跨越式增长。我们坚定看好家装e 站的成长性和行业领导地位,互联网家装将成为公司新的业务支柱及利润来源。

定增30亿发力供应链金融,公司产业链布局趋于完善。传统商业模式下,装饰行业上游中小供应商往往遭遇贷款融资困难的痛点,而公司利用身处供应链核心的优势,对上游供应商开展供应链金融服务,以真实采购订单为基础将资金注入上游配套供应商,解决其融资难及资金成本高的问题,从而激活整个产业链的运转, 提高公司整体竞争力和利润水平。我们认为公司发展供应链金融的战略恰逢其时,有助于建立以公司为核心的良好商业生态,提高公司整体资源整合能力和运营效率,并形成“产业+金融”的新发展格局。

公司安全边际与成长性兼备,调整后估值更为合理,维持“买入”评级:近期公司实际控制人对公司的增持显示了对公司未来发展的信心,且当前公司股价已低于员工持股计划及增发价28.52元,具有较高的安全边际。我们预测公司2015-2017年EPS 分别为1.23元、1.46元、1.75元,对应估值分别为20.8倍、17.6倍、14.6倍,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济大幅波动风险,海外业务拓展失败风险等。