港股市场点评报告:港股近期下跌的原因探析

基本结论。

港股大跌:内外夹击引发港股重挫。7月8日,港股主要指数均严重受挫,恒生指数大跌5.84%,创2012年以来单日的最大跌幅,自6月25日以来(截至7月8日),恒生指数累计下跌14.2%。板块方面,以累计收益率来比较,以恒生原材料板块跌幅最深,恒生公用事业跌幅相对较少。

由于港股近期同样下跌较大,从AH股价差来看,恒生AH股溢价指数仍处于三个月以来的高位。从历史上来看,虽然较08年时的高点(213.47)仍有一定距离,但目前也是高于历史均值水平。AH高溢价情况可能并不能长期维持。我们认为A股前期下跌的效应可能会有一定滞后体现。

A股最近的糟糕表现影响了投资者对于中资个股的信心,其效应逐步传递到了港股市场。A股持续下跌引起的中资杀跌和内地投资者资金流出。从当日下跌的主要恒指成分股和全港股来看,中资股是下跌主要推动力量。考虑到中国政策一系列的维护措施的出台和实施,预计未来其效应可能会逐步缓和。从沪港通数据来看,7月6日,港股通流出近15亿元。7月7日,港股通流出逾16亿元。港股通连续五日录得净卖出,港股通余额不断走高,显示净卖出压力增加。未来内地投资者呈现的平仓卖出压力可能继续有所体现。

短期外围避险情绪引发了部分资金的外流。6日希腊公投否决救助预案导致全球多数股市指数受挫,亚太和欧洲相关股指反映比较明显。我们认为,其对港股的主要影响还是体现在外资的短期避险情绪的升温,从而引发部分资金外流,资金偏好于美债等避险资产。我们可以看到,美国5年和10年国债的价格近日来呈上升趋势。港币汇率方面,近期波动性增强,7月7日当天美元兑港币阶段性走高,但7月8日即回落到近期均值水平,考虑到离岸人民币同期转弱的情况,投资者应该注意港币汇率方面的波动。

值得注意的是,近期港股的表现已经引起香港监管部门重视.。在香港金管局昨日公告称,鉴于希腊公投结果与内地A股市场的最新发展,香港金融市场的波动性可能会增加,金管局在有需要时会向银行体系提供流动性支援。

一方面可以看出市场对流动性压力已有预期;另一方面,金管局上次提供流动性支援还是在近一年前,说明本次资金流出的影响还是较为显著的。

总体而言,我们认为,港股下跌的实质性因素还是在内部,即A股市场的下跌,引发了投资者对中资个股的担忧,但与此同时,外部扰动起到的是推波助澜的作用。未来随着希腊事件的逐渐落地,内地市场的走势和政府救市A股的变化才是需要关注的主要矛盾。