6月物价数据点评:通缩压力难消,定向调控可期

CPI反常上升料难续,PPI持续低迷征途远

受供给冲击及基数较低的影响,6月份CPI同比上涨1.4%,较上月上升0.2个百分点,涨幅己连续十个月低于2%,预计回升趋势难持续。6月份全国工业生产者出厂价格同比下降4.8%,较上月下跌0.2个百分点,维持低位运行。工业品再度下降主要是大宗商品价格再度回落的结果,从国内工业运营情况看,工业经济运行平稳,并没有出现新的压制价格因素。未来价格整体低迷态势仍将延续。

政策救市托底A股,资金避险利好债市

在经济基本面无变动的情况下,受杠杆交易放大市场情绪影响,资本市场在深度调整与恐慌情绪中形成负面循环,监管层连出救市“金牌”,一行二会发布声明火线救市,做空力量受到限制,多方力量积聚,市场企稳在即。降准降息及IPO暂停利于当前流动性宽裕格局,股市剧烈调整弱化股市对债市的分流,强化资金避险需求,债市短期利好,收益曲线下行趋势不变。考虑到供给压力,短期收益率下行走势受到压制。

通缩走上前台,定向调控政策可期

当前经济面临“增长速度换挡期、结构调整阵痛期和前期刺激政策进入消化期”三期叠加复杂困局,经济低迷的态势决定了价格的基本运行态势,我们认为,2015年下半年CPI同比值会再次进入1.0时代。政策上看,通货紧缩的压力仍不能消除,在货币环境整体充裕的情况下,如何使资金分布向实体转移,仍构成了结构性货币政策的基础,再贷款、PSL等定向调控未来仍会继续出台。