策略周报:悬崖已至,背水一战

平安观点:

过去三周市场经历的是一场灾难,14个交易日上证综指、深证成指、沪深300、中小板指、创业板指分别下跌28.6%、32.3%、27.2%、32.7%、33.2%。个股调整更加惨烈,市场信心遭受重创。在当前极强的市场向下惯性影响下,市场面临的恐慌和强行平仓压力依然十分巨大的。监管当局几乎打光救市牌,周末21家券商宣布1200亿购买蓝筹ETF救市,IPO暂停,同时证监会公告通过证金公司筹集资金稳定市场,并由央行提供流动性支持。然而短期市场仍然只能靠自我的出清能力,自救是当前市场唯一的选择,援兵已至背水一战。

从宏观层面看,资本市场的急速下跌引发的连续爆仓并螺旋式蔓延已经威胁到金融稳定,如果市场恐慌进一步蔓延,股票市场可能将丧失流动性和自我出清能力,从而引发金融危机,后面已经是悬崖。

我们认为市场仍然具有自我出清能力,在极度恐慌之下市场过于关注政策和信息,但实际上,对于市场有利的基本面因素已经开始显现,时间将是卖空最大的敌人。第一,下半年中国宏观经济增长能够保持平稳,经济转型继续推进;第二,货币政策维持宽松,下半年维持普遍降准,定向操作力度加大;第三,暴跌带来了部分上市公司投资价值的显现。

市场需要全力自救的依然在创业板和中小板,6.30和7.3能够支撑市场向上走的仍然是成长股,成长股不稳,即使依靠救市的援军堵住大盘蓝筹的下跌的空间,市场依然难以稳定。就如上周银行板块上涨4.7%,但对于整体市场的颓势毫无作用,成长股是本轮市场上涨的灵魂,也是未来几个交易日的主战场和市场能否稳定的核心。但蓝筹股的援军对于市场情绪的稳定帮助极大。

市场需要重回估值和基本面。从估值的角度来看,7倍PE的银行,19倍PE的家电,21倍PE的建筑建材,22倍PE的房地产,25倍PE的汽车已经具有短期的配置价值。

高估值的成长股需要对公司的业绩和业务发展做出研究判断,虽然整体估值仍有下行空间,但可选公司已经越来越多。

下周市场只能选择背水一战,毫无退路。我们相信,如果市场无法打赢,会有更多的救市政策,包括由央行发起中国版的平准基金,援兵已至,政策托底意图明显,市场应万众一心,不仅仅是蓝筹,成长股才是市场发挥主动出清能力的主战场。我们看多下周市场的走势,对于资本市场的繁荣充满信心。