7月份宏观月报:经济逐渐企稳,政策继续巩固

经济增长:经济筑底完成,政策继续巩固。

6月份,工业生产依旧呈现企稳态势,从PMI生产和需求数据的分化、从中微观数据的不同表现来看,企稳的基础尚不牢固,不过我们认为工业生产下半年依然有望逐步回暖。发改委再度重启大规模基建项目批复,基建投资高增速有望维持;房地产销售状况持续好转,房地产投资将接续发力;工业生产下半年的回暖也将使得制造业投资增速企稳;投资增速总体有望趋稳。消费者信心指数继续上行,制约房地产相关行业消费和石油制品消费的两个因素都将逐渐减弱,下半年消费增速回升可期。外贸状况相对疲弱,年内难有亮眼表现,对经济增长的支持也有限。总体来看,二季度宏观经济状况整体好于一季度。但我们对于前期稳增长和宽松货币政策效应显现的速度有所高估,经济对政策作用的传导和反应比预想中更为缓慢,经济弱企稳需要政策进一步巩固。我们倾向于认为,年内经济在二季度已经完成筑底,三季度经济将能见到比较明显的企稳回升。

通货膨胀:物价到达年内低点。

6月份,食品价格走势较为平稳,一方面蔬菜价格呈季节性回落拉低食品价格,另一方面肉类价格上扬形成支撑,禽类价格止跌回升。我们预计6月份CPI环比-0.2%,同比1.2%。7月份蔬菜价格仍将在低位徘徊,猪周期向上格局确立,禽类价格有企稳回升迹象,预计7月份CPI将有所上行。6月份生产资料价格涨跌互现,总体弱势运行。6月份大宗商品尤其是工业金属和国际原油回落,造成PMI购进价格指数明显下滑。我们预计6月份PPI环比下跌0.1%,同比跌幅为4.5%。工业金属等大宗商品价格的回调预计延续到7月中旬,油价仍将继续反弹,预计7月份以后PPI将有明显的改善。

流动性跟踪:资金面依然宽松。

央行在6月份重启逆回购操作,并调降逆回购利率;同时央行祭出定向降准+普遍降息的“双降”大招;而财政部在6月份下达第二批1万亿地方债置换额度,并开展了1000亿的国库现金定存操作。总体来看,当前资金面较为宽松,但经济下行压力仍较大,加之偏低的物价水平,央行仍将维持宽松的货币政策,以巩固经济微弱企稳的态势,并引导实体经济融资成本的下降。6月份,受到年中考核的影响,短期资金价格有所回升,隔夜和7天拆借、票据直贴利率均有回升;而长端利率相对稳定,10年期国债收益率与5月底持平,但大体处于3.6%的较高水平。6月份人民币汇率走势平稳,即期汇率在6.20左右波动,而中间价大致维持在6.11左右。