银行业动态点评:交行抢跑金融混业经营

事件:

据江苏证监局网站7月1日公布,证监会核准交银国际控股有限公司持有华英证券5%以上股权的股东资格。证监会对交银国际控股有限公司依法受让华英证券33.3%股权无异议。

点评:

自身业务发展面临瓶颈、资本市场业务空间巨大是交行间接收购华英证券的主要原因。交行通过旗下全资子公司交银国际控股有限公司间接持有华英证券的原因主要有两点:1、在经济转型期,经济增速降档对商业银行的主营业务构成巨大冲击,商业银行营收、利润增速双降,资产质量恶化。在经济转型成功之前,商业银行核心业务难有趋势性改善。2、十八届三中全会公报、国务院文件、券商创新大会上提到要提高直接融资比例、降低全社会融资成本。当前直接融资比例占比仅为20%,远低于发达国家,资本市场未来空间广阔。

商业银行持有证券业务牌照的可能性在增大。1、存贷比放开信号意义较大。存贷比由监管指标变为监测指标意味着商业银行的其他监管政策也有可能逐渐放开。目前国内只有六家银行间接从事证券业务,这主要受限于1995年颁布的《中华人民共和国商业银行法》,其中规定“商业银行在中华人民共和国境内不得从事信托投资和证券经营业务,不得向非自用不动产投资或者向非银行金融机构和企业投资,但国家另有规定的除外”。因此,国家有可能通过特批的方式允许银行直接持有证券公司的股权,更进一步,有可能修改商业银行法,允许商业银行直接开展证券业务。2、政策支持证券业务牌照放开。在2014年5月证监会发布的《关于进一步推进证券经营机构创新发展的意见》中,明确提出“在推进相关法律法规修改完善的前提下,支持符合条件的其他金融机构在风险隔离的基础上申请证券业务牌照”。

混业经营有助于提升银行股估值水平,现有证券经营机构将面临巨大变革。与商业银行相比,证券公司面临较大的劣势,主要体现在资本规模小、客户资源少。我们认为证券行业将加速分化,少数几家综合实力较强的大型券商有望保持长久的竞争力,而中小券商则面临并购、整合的压力,部分与互联网结合紧密的小券商可能会走出特色化道路。商业银行则将凭借规模和资源优势抢占资本市场业务的市场份额,由于资本市场业务增速高于商业银行传统业务,混业经营将提升银行业的估值水平。

风险因素:宏观经济弱于预期、利率市场化进程快于预期。