2015年6月份宏观经济数据预测:通缩威胁重上前台

主要观点:

我们对6月份宏观数据的预测:CPI1.0,PPI-4.5,M210.8,顺差560(USD)亿,信贷10000亿,工业6.1,投资12.0,消费10.3。

经济“触底”,分歧仍大。

市场对经济前景预期仍然存在较大分歧!我们认为,经济仍未走出“底部徘徊,有限复苏”的阶段;短期看,见底不回升是当前运行特征,“宏观稳、微观差”状态仍将延续;货币环境中性格局不变,年度经济运行的风险焦点仍然是债务问题处理。

通货紧缩威胁再度走上前台。

经济运行企稳的同时,价格运行低迷态势依旧,情况还有恶化趋势。

工业品价格已是延续4年呈现持续下降态势,并且绝对价格水平仍然呈现走低态势。从消费品价格运行趋势看,在农产品价格普遍回落的同时,猪肉价格结束了3月以来的稳步回升态势,6月中后开始呈现企稳迹象,表明前期的猪肉持续回升态势已停止。我们预计6月份CPI同比在5月份回落的基础上,会进一步回落,甚至可能跌破1.0,通缩压力已隐约走上前台(实际上意味着货币扩张的流动性陷阱潜在危险)。

经济见底,市场预期政策进入观望期。

前期明显的经济下行压力,导致市场普遍认为宽松政策将“加码”出炉。在楼市政策转向后,投资扶持政策也相续出台;但市场仍然认为,鉴于经济的低迷表现,宽松财政政策仍会是下一步等待中的调控工具。

伴随经济增长的见底走稳,政策或将进入观望期。

经济企稳仍不足以改善市场基本面。

新旧经济周期的转换阶段,“宏观稳、微观差”是一个常见组合。当前经济下行压力的缓解,并未对微观企业运行的经营环境造成重大改善——物价仍然延续低迷态势,需求只是结束回落态势;需求结构仍在转变过程中,新的市场需求结构仍未达到稳定状态。产能过剩和去杠杆的压力,仍将对企业的运营构成冲击,企业经营业绩的改善仍难有大的改观。