水上运输行业2013年2季度报告:缺乏改善动力,关注扶持政策

投资建议.

行业策略:航运基本面仍是供过于求,板块估值虽处于历史底部,但缺乏长期向上的弹性,投资更多是来自交易性机会,我们维持行业“持有”评级。2季度建议关注集运涨价和散货铁矿石补库存需求带来的交易性机会。此外,政府可能会在2-3季度出台扶持航运发展的利好政策,继而带来主题性投资机会。

推荐组合:建议关注中海集运(601866),公司获益行业涨价,预计1-2Q业绩同比大幅改善。此外,中远航运的特种船业务在行业低谷期仍能维持盈亏平衡,防守型较强,公司普通货业务能获益于BDI短期反弹,而特种货业务有望伴随13下半年国际海工设备的交付而逐步提升。

行业观点.

集运:2013年ULCS船舶交付量高,在美国温和复苏、欧洲弱改善的前提下,欧美航线难以吸纳新增运力,而新兴航线的贸易量、港口条件又不足以稀释市场闲余产能,行业供过于求并未改变,基于高集中度上的联合提价存在天花板,我们判断全年欧美航线将围绕1300、2300美金的运价水平展开博弈,获益于1季度亏损大幅收窄,13年行业整体态势将是“有改善,无反转”。2季度行业载箱率将逐步改善,提价效果环比改善,关注中海集运的业绩同比改善。

散货:13年经济弱复苏,预计散货需求增速约6.7%。供给端则在订单萎缩、旧船拆解影响下跌滑至5.7%,供需面将从下半年开始逐步改善。困扰行业复苏的主要矛盾是过高的存量运力,从货量运力比指标看,行业过剩运力约1亿吨,产能去化速度较为漫长,预计13年BDI将在700-1400点的底部区域徘徊,行业恢复正常盈利可能要2年以上。目前,国内钢铁产业链看空后市,铁矿石库存处于低位,关注2季度矿石补库需求拉动的BDI波段反弹。

油轮:全球经济疲软、能源消费升级、美国能源依存度下降使得今年全球原油运输需求2-3%的增速,而2013年供给增速预计仍保持在4.5%的水平,供给压力较大。此外,阿联酋绕行霍尔姆斯海峡的的原油管道竣工将使得波斯湾-远东运距进一步缩减3-6%,对于消化产能构成利空。最后,油轮公司停航后再度营运将不得不面临石油公司或油轮管理公司苛刻的环保、安全认证,因此行业的产能调节较干散货将更为艰辛。2季度可关注国家是否出台利于油轮发展的单独政策。

航运扶持政策:政府的扶持政策总体不影响行业大逻辑,我们认为政策切入点可能有:1)税收,给企业减负。2)鼓励产能优化,对五星红旗老旧船舶拆解、产能升级给予补贴。3)规范内贸市场,提高准入门槛,改善国内沿海市场的供需面,给予五星红旗船舶适当的政策优惠。4)针对关系到国家战略资源运输的油轮,可能从政策面上进行引导,加大“国油国运”比重,协调石化企业和油轮公司的长期合同价机制风险提示.

全球、中国经济严重低于预期、油价非理性上涨