6月汇丰PMI初值点评:景气预期继续小幅回升

投资要点

汇丰制造业PMI有所回升。6月中国制造业汇丰PMI初值为49.6,高于前值的49.2,为3个月新高。具体来看,6月新订单指标为50.3,为4个月新高,表明订单由下滑转为增长,其中出口订单仍在下降,但速度有所放缓;产出指标为50.0,为2个新高;就业指标为46.8,创2009年2月以来的最低值。

产出及订单指标与就业指标的分化表明,尽管生产状况出现好转,但总体仍未摆脱萎缩态势,制造业仍难言企稳。从订单情况来看,国内外需求较上月出现改善迹象,但改善幅度依然有限,仍不足以将PMI拉回荣枯线之上。从要素及产成品价格来看,尽管降幅有所收窄,制造业要素价格仍在下降,显示大商商品价格企稳传导至制造业要素价格尚需时日。而需求疲软、市场预期不佳导致6月制造业产成品价格仍在加速下降。

尽管如此,综合近期一些经济数据,我们认为经济整体仍在显露弱势复苏迹象。出口降幅收窄、工业生产有所回暖、消费小幅改善、中采及汇丰PMI均出现小幅回升,显示宏观经济或已触底回升。其次,制造业景气度的低位整理或意味着投资活动开始有所加速,6月制造业投资或在5月的基础上再度微幅改善。再次,二季度以来,以原油为代表的核心商品价格逐步企稳。由于原油价格通常是经济的先行指标,原油价格企稳或预示着国内外需求将出现回升迹象。