策略月报:牛市中转站剧烈震荡,下半场慢牛行情可期

核心观点:

1)什么因素触发市场大跌?(1)短期显而易见的因素包括估值泡沫显现、降杠杆政策监管从严、融资加快而产业资本减持加大,资金边际驱动力的逐步减弱,这也是我们此前多次分析指出的市场降温因素;(2)中期或逐步兑现的不安因素,或是央行货币政策正发生微妙变化,令市场担忧宽货币政策这一推动本轮牛市的一大动力衰减。

2)牛市根基真的发生了动摇?中长期展望,宽货币、强改革、重创新三大支撑本轮牛市的根基或逻辑未变,尤其是在低利率时代下社会财富加大权益资产的配置趋势未变,因而中长期市场上行动力仍在,牛市根基未变。

3)牛市中转站剧烈震荡过后,降温变轨至慢牛行情可期。增量资金快速入场叠加杠杆资金推动的持续快牛行情,随着估值泡沫显现、监管从严、融资加快而产业资本减持加大,基本告一段落;短期政策重心由宽货币转至扩财政,引发牛市中转站的剧烈震荡,但牛市根基未变,牛市下半场仍可期。展望后市,在中长期牛市根基未变之前,重要指数关口反复剧烈震荡与大跌之际,或吸引部分新发公募与场外资金入场,市场由快牛变轨步入慢牛行情可期。

4)风格或趋于均衡。当前成长与蓝筹的相对估值已攀升至历史高点附近,在经历近半年的成长一骑绝尘后的结构大分化行情后,下半年在监管加强下或震慑部分中小盘炒作之风、国企改革纵深推进、宏观托底的稳增长政策持续发力,或利于下半年蓝筹股补涨行情,食品饮料、商贸、及部分生物医疗、家电汽车等消费蓝筹,在估值相对安全、基本面触底好转两大支撑下,也有望获得超额收益。同时,微观激活大众创业、万众创新的相关金融财税便利政策逐步落地,将推进以互联网+、工业4.0、生物技术、新材料、电动汽车等为主的战略新兴行业内优质个股卡位布局优势。预计下半年蓝筹与成长风格或趋于均衡。

5)洗尽浮华中精选个股。资金推动的牛市上半场,处于风口上板块与个股普涨,但随着监管从严、资金驱动力减弱及估值泡沫的凸显,牛市下半场在市场降温中将优劣分化,需在洗尽浮华中精选个股。建议利用本轮系统性大跌中泥沙俱下机会,重点深挖兼具估值洼地与改革催化剂的价值蓝筹(大金融、食品饮料、生物医疗、商贸、家电汽车)、稳增长加码下的政策红利板块中龙头(环保、电动汽车充电桩、京津冀协同发展、农业水利、城市管网)、及逢低布局以互联网+、工业4.0为首的新兴产业(农业互联网、能源互联网、车联网、智能制造、高端装备)中的隐形冠军。

提示货币政策宽松不及预期、市场监管降温信号加强、海外市场动荡等风险。