投资要点
整体来看,5月份多项数据显示宏观经济出现弱势复苏迹象。一方面,出口降幅收窄、制造业PMI微幅高于荣枯线、工业生产有所回暖、消费小幅改善,显示宏观经济或已触底回升。另一方面,我们同样注意到这种回升多是经济自身的周期性复苏,加之放宽楼市政策、降低出口税费等稳增长政策的功效显现,而经济结构转型进程依然滞后,新的经济增长点尚未树立。
此外,受制于财政收入增长趋势性放缓压力,本轮经济复苏中原本被寄予厚望的政府主导性投资难以对经济构成强力拉动,未来投资增长依然面临障碍。政策方面,我们依然强调经济转型青黄不接期货币政策效果有限,且继续增加宽松力度会加剧实体经济与金融市场的不平衡、加剧资金的虹吸效应,因此货币政策仍以定向调整为主导。下半年财政政策仍将以积极为主,未来财政支出增长有望加速,但鉴于财政收入压力,支出受到一定限制。此外,此前推出的各类稳增长政策初现成效,政策环境整体有利于助推经济结构转型,期待国企改革等制度红利提升企业经营效率及政府管理效率,拉动经济复苏。
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