策略周报:风格不变,继续聚焦“成长与主题”

主要结论.

1、监管层对当前两融业务总体评价偏积极:总体健康,风险可控。6月12日,证监会新闻发布会上,最受市场关注的一块无疑是监管层对两融业务的态度以及出台的对《证券公司融资融券业务管理办法》公开征求意见(后面统称为“意见稿”)。《意见稿》整体上对9大问题做了修订,虽然对两融业务的准入门槛再度收紧,但涉及两融操作的部分传统限制则有松绑趋势,其中最大的偏暖信息是“两融展期”。另外,《意见稿》的出台使得悬在空中的“靴子”落地,未来市场因为两融所带来的政策风险将大大降低,同时,两融展期松绑后,允许客户申请合约展期或最多不超过两次,每次最多不超过6个月,也就是说当前客户融资融券期限将从6个月扩展至最长18个月,这将显著减少两融资金交易频率和密度,有利于两融业务平稳持续地发展。

另外,监管层对目前两融业务的评价整体偏积极,认为目前两融业务总体健康,风险可控,这无疑将有助于进一步推升市场风险偏好。

2、大的环境:改革促进牛市,市场资金面不缺钱。近期市场广为传播的一个会议内容,其中谈到了监管层对当前市场的看法,归结起来,重点阐述了二个重要观点,其一,牛市建立在政府有能力保7%的预期基础上,而改革则是促进了牛市。这或表明了监管层对当前市场上涨的肯定,市场上涨与改革相辅相成,并不完全归纳于“泡沫市”;其二,市场资金面不缺钱。从中国证券登记结算中心最新披露的数据来看,截至5月29日,沪深股票账户单周新增443.5万户,两市基金开户数单周新增达202.1万户,均创出了历史新高;截至6月11日,沪深两市融资余额数高达2.2万亿元,新高不断。之所以市场资金面不缺钱,一方面与宏观经济背景有关,居民资产再配置趋势仍在;另一方面,与市场“赚钱效应”特征明显,市场进入良性正循环有关。

3、牛市依旧下股市“扩容”理应加快,不影响市场上行趋势判断。下周,6月的第一批(年内的第八批)新股将于下周起发行,发行家数创去年IPO再启以来的最高水平,共有25只新股(24只最近获批新股+1只延期发行股票)启动发行,预计本次新股申购仍将备受追捧,按照之前的招股说明书所募集资金(420亿左右,其中国泰君安一家募集资金便达到300亿左右)以及中签率测算,我们大致预计本次冻结资金总规模或在6.3万亿。时间安排上,23个新股集中在下周三至周五,有2只新股在下下周周二募集,这意味着这期间资金互相之间不能套用。但需要注意的是,随着市场持续火爆,新成立的打新基金规模也快速增加,年初至今,大约8000亿上下,从资金供给上为一级市场的发行提供充足的弹药,新股发行对市场的冲击并不需要过度担忧。

4、投资建议:市场风格不变,聚焦成长与主题。市场资金面宽裕,短期降息降准的预期有所提升,随着基建投资的发力,当前经济实现软着陆的概率在加大。另外,考虑到近期监管层态度偏暖,对两融业务表态偏积极,我们认为接下来市场上行趋势不变,市场风险偏好整体维持高位。

成长方面,我们建议投资者积极关注中报临近期的“高送转”行情。随着中报披露进程临近,二级市场上高送转行情有望获得市场的亲睐。从上周的个股表现来看,中超电缆、露笑科技、渝三峡A、江特电机等披露高送转分红预案,股价表现十分可观,又一轮中报高送转行情或将到来,建议投资者可重点关注。高送转的个股,我们预计集中分布在“计算机、电子、传媒、电气设备、医药生物、高端装备”等板块,建议从中去挖掘个股机会(具体高送转个股方面,我们将出专题报告推荐)。

主题方面,随着一系列催化剂或将继续发酵,比方说“国企改革整体方案出台或临近,地方国企改革方案出台或处于密集期,北京市或将召开会议部署落实《京津冀协同发展规划纲要》精神”等,建议投资者继续关注国企改革(包括央企整合、资产注入,包括地方国企改革,如山东、贵州、安徽、深圳等地)、京津冀、西藏板块、军工等主题。