A股期货期权策略周报:大小盘指数期货出现明显的折溢价,分红周期的套利机会

核心观点:

一、上周策略推荐:中证500溢价变折价,提高套利回报.

(1)期现套利(510500&IC1507):杠杆1的回报6.9%.

(2)跨期套利(IC1506&IC1512):杠杆3的回报8.2%.

(3)跨指数套利(IF1512&IH1512):杠杆3的回报-13.8%.

二、A股指数期货套利策略推荐:中证500折价和上证50溢价策略.

(1)期现套利:买入上证50ETF(510050)和卖出上证50的1507,预期回报4%.

(2)跨期套利:买入上证500的1512和卖出1506,杠杆3的预期回报15%.

(3)跨指数套利:买入9手沪深300的1512和卖出14手上证50的1512,杠杆3的预期回报15%.

(4)大小盘风格差异:买入1手中证500的1512和卖出2手上证50的1512,杠杆3的预期回报40%(假设基差合理回归,大小盘走势同步,可接受的走势差异为上证50比中证500高13%).

三、上证50ETF期权策略推荐:极端行情下,不宜急进,本周暂无.

本周我们暂不推荐期权策略,主要原因是近日的历史波动已经大幅提升,目前隐含波动率的高估并不显得显着,加上隐含波动率在极端的行情下,有机会上涨到极不合理的地步,因此我们暂不推荐相关策略。

四、A股指数价差:中证500期货溢价变折价,上证50期货溢价.

市场对大小盘走势有较明显的预期,使得中证500从溢价转为深度折价,而上证50的溢价不断上涨。5月至7月是分红的高峰,在期货较现货价格高的局面下,买入ETF和卖出期货是一个风险低和回报高的短线策略。如果中证500走势转强,基差会急速回升,可以考虑跨期和跨指数策略。

五、隐含波动率:上证50ETF整体依然偏高,峰度偏高,等待做空远月波动率的机会.

上证期权1506和1507隐含波动率在45%至50%,从历史水平来看属于严重过高,但20日历史波动率也升至37%的高水平。我们认为在期权刚上市且套利盘不足下,隐含波动率有机会随极端行情上升至不合理水平,加大做空隐含波动率的风险,因此建议暂时不采取期权相关的套利策略。