金属及采矿行业:基建项目获批加速将支撑下半年需求

年初以来基建项目延续强劲的获批势头.

在2014年四季度基建项目获批大幅增加之后,国家发改委在经济增长普遍疲弱的形势下继续快速批准更多大型基建项目。截至6月10日,总投资人民币6660亿元的29个基建项目获批,其中92%为铁路和地铁项目。尽管年初以来整体固定资产投资增速趋于下行,但基建投资增速一直保持良好势头。我们预计,只要最近获批的项目开工,基建投资可能会从2015年下半年进一步上行,这应会支撑大宗商品需求走强。

地方政府融资是一个制约所在,但预计政府可能会出台支持性政策.

地方政府一直在承担中国大部分的基建投资。然而,土地转让疲弱以及财政负债改革限制了地方政府为这类投资提供充分资金的能力,而且持续的反腐措施也使其投资意愿下降。我们的中国经济学家预计,政策措施将有助于放松地方政府融资限制(例如推广政府和社会资本合作(PPP)和为地方政府融资平台贷款留有空间)并解决其投资意愿下降的问题(例如加大中央命令的力度),从而推动基建项目启动,尽管其认为存在着这些措施仍不足以解决问题的风险。

下半年需求环比反弹的前景完好.

我们仍认为大宗商品需求和价格应会在疲弱的夏季过后开始复苏,得益于政府持续的经济刺激措施以及房地产新开工面积潜在企稳。这意味着上半年应是当前周期的需求和企业盈利底部。

主要应用于基建领域的大宗商品(水泥/钢铁)将受益最大;我们认为夏季疲弱期蕴含着买入机会.

我们预计,基建项目建设的潜在加速最有利于那些主要应用于基建领域的大宗商品(水泥/钢铁)。同时,应用于建设周期后期的大宗商品(铜/铝)需求可能会受到房地产完工面积走弱、供应高企以及成本曲线趋平的影响。维持对华润水泥(强力买入名单)、海螺水泥H股/A股、中国建材、鞍钢H股/A股的买入评级;我们建议利用目前需求疲弱导致股价回落的机会来增加仓位。