基本结论
1、4、5月份M2增速变化可能存在一定问题,我们通过资金运用以及资金来源简化模式来分析;
2、4月份M2受到了额度回收的影响,因此增速急速下跌(10.1%),如果我们大致判断回收规模在5000亿,则M2在4月份的同比增速被低估,按照3月份M2同比增速为11.6%为基准,4月份M2增速应该比3月份提高约0.1个百分点,即应该在11.7%附近。
3、5月份M2走高的两个可能性:A、银行表内的“股权及其他投资”项目异常高增长,假如这种情况是真的,则5月份M2比4月份回升是正常的;B、怀疑5月份PSL 额度再度被注入了近万亿规模,假如这种情况是真的,则5月份M2比4月份回升是虚增的,类似于2014年4月份的M2突然增加,那么实际上5月份的M2比4月份同比增速应该回落0.3-0.4个点。
4、等待中央银行发布信贷收支细项目表格我们来进一步验证,从目前推导来看,我们认为可能B 的概率更大一些;5、继2013年非标之后,“股权及其他投资”项目的作用需要高度关注,其特征我们归纳如下:类非标,可增M2;对实体经济意义小;高度怀疑与银行表内配资股票活动相关;
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