2015年5月宏观数据点评:经济触底不回升,政策托底预期加强

主要观点:

工业、投资、消费呈触底迹象.

2015年5月份,规模以上工业增加值同比增加6.1%,比4月份增长0.2个百分点,连续两月呈小幅回升态势。2015年1-4月份,全国固定资产投资(不含农户)同比名义增长11.4%,增速比1-4月份回落0.6个百分点。2015年4月份,社会消费品零售总额22387亿元,同比名义增长10.1%,较上月增加0.1个百分点。从经济运行三架马车来看,投资受资金和新开工项目不足制约、国内外需求仍然偏弱导致出口、消费增长乏力,经济运行延续底位徘徊格局。

经济触底不回升,转型升级刻不容缓.

总体来看,工业增长、消费虽有所加快,但仍处低位。当月投资增速小幅回升,但累计增速放缓。经济运行状态依旧不佳,再次印证了经济“底部徘徊、有限复苏”的状态。我们认为,当前经济是“非常态”,经济调整需消化先前政策带来的消极影响,中国未来处理的重心是债务。即使当前增速再略下降,也不用大惊小怪,中国宏观政策需要保持定力,现阶段中国经济发展最主要的任务是实现转型和升级。

经济底部运行,“对冲”性质的降准仍然可期.

为防止经济下行过速,未来在投资上会加大力度。除了加大投资,其他多种宏观调控政策也会组合出击。在资本外流的压力和趋势下,未来货币政策将充分发挥存款准备金的“池子”功能,“对冲”外汇储备减少给我国基础货币带来的影响,我们维持货币“二分法”下“紧数量、低利率”的判断,“对冲”性质的降准仍然可期。