云投生态:生态园林再次起航,国企改革空间巨大

投资要点

平安观点:

国资背景的园林全产业链服务提供商:公司是国内园林绿化行业首家上市公司,因“欺诈门”事件被云投集团接管,是云投集团旗下的唯一上市公司。目前,公司主要从事园林工程的设计、施工和苗木销售等业务,是园林全产业链服务提供商。

依托集团,内生增长能力增强:云投集团接管公司后,在业务、资金、管理等方面给予公司大力支持,全面提升公司的管理、运作能力。同时,公司积极调整优化业务结构,提升全产业链服务提供能力,内生增长能力显著增强。

收购洪尧园林,外延扩张起航:2014年6月公司完成对洪尧园林的收购,成功进入了地产园林,实现了业务结构的优化,积累了并购重组外延扩张的经验。公司定位于“生态综合体运营商”,通过并购重组或是布局新业态的捷径,将积极发展生态及环保业务。

国企改革,空间巨大:云南国企改革重点是发展混合所有制经济、完善现代企业制度等5个方面,确定了能投集团等5家企业作为试点单位,云南省国企改革步入快轨道。云投集团是云南省最大的综合性投资控股集团,投资涉及铁路、旅游、林业、地产、石化燃气、金融、医疗等领域,拥有超过千亿的总资产。云投生态是云投集团旗下唯一上市平台,总资产占云投集团总资产的2%,是典型的“小公司大集团”,国企改革想象空间巨大。

估值与投资建议:预计2015-2017年公司每股收益分别为0.12元、0.15元和0.24元,对应最新收盘价的PE分别为219倍、182倍和115倍,PB分别为6.0倍、5.8倍和5.5倍。我们看好公司国企改革的空间和公司基本面的改善,首次覆盖给予“推荐”评级,目标价36元。

风险提示:国企改革不及预期,外延发展进展缓慢,项目回款风险、宏观经济下滑、诉讼仲裁等风险。