债券市场周报:关注宏观金融数据出台对债市的影响

报告摘要:

1、央行连续14次暂停公开市场操作,已连续第六周实现零净投放。尽管资金面仍比较宽松,但各期限结构货币市场资金利率中枢有上移迹象,截止6月5日,shibor隔夜为1.051%,上行1.2个基点;shibor1周为2.07%,上行9.8个基点。上周债市震荡,结构性分化,中债总净价指数上涨0.09%,中债国债总净价指数上涨0.12%,中债信用债总净价指数下跌0.13%,沪质城投债净价指数上涨0.03%,利率债表现好于信用债,其中城投债表现尚可。其中,1年期国债收益率下行6.24bp,10年期下行1.4bp。信用债收益率不同期限大都下行,AAA级整体下行20.69bp,1年期AAA级企业债收益率下行20.1BP,但10年期AA企业债收益率上行4.48BP,企业债信用利差分化。

2、第二批债务置换额度有望推出,未来3个月每月需发行近3000亿元地方债,对市场压力比较大。但地方债置换有利于存量城投债,但对国债冲击比较大,利率债收益率上升难免,未来降准是大概率。美国非农就业岗位增幅大于预期,提升了美联储在9月升息的预期,这对国内债市压力加大。定向地方债中标利率高于同期限国债,可能会引导后续地方债招标利率走高,对国债利率造成冲击。考虑利率债的净供给量,6、7、8三个月份利率债供给的压力仍比较大,尽管目前资金面比较宽松,届时利率债收益率上升难免,地方债密集发行环境下,市场谨慎心态加重。

3、展望未来一周,要关注5月宏观金融数据出台对债市的影响,5月物价维持较低水平,工业增加值略有上升,基建投资效果显现,货币宽松是大概率。5月PMI为50.2%,比上月微升0.1个百分点,高于临界点,制造业小幅扩张。财政扩张对需求刺激明显,货币与财政政策使得经济低位企稳,房地产销售数据表现出向好的态势,使得下半年宏观经济有企稳迹象,这使得债市面临基本面压力。值得注意的是,地方债挤出效应会逐渐显现,资金面再度宽松的概率大减,建议短久期操作,在乐观中保持谨慎。美国加息预期和海外债市收益率的上升对中国债市的影响不容忽视。