中信证券:拟向全国社会保障基金会定向增发H股

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中信证券于6月8日宣布,作为与全国社会保障基金理事会战略合作的一部分,公司拟向其以每股18.0港元定向增发6.4亿股H股,锁定期为3年。发行价格较中信证券H股上一交易日收盘价和过去30个交易日平均收盘价分别折让43%和46%,隐含的增发前2015年预期市净率为1.4倍。考虑到此项H股增发计划,中信证券将把去年12月份宣布的H股定向增发计划(已获股东和证监会批准)从此前的不超过15亿股削减至不超过11亿股。公司预计将在本月底前完成11亿股增发,并在三季度末前后完成6.4亿股增发。后者仍尚待股东和证监会批准。

分析

与原先的H 股定向增发计划相比,上述调整将导致新发行股数额外增加2.4亿股(假设增发总股数为17.4亿股则额外发行部分占到增发后总股本的1.9%)。公司预计募集资金总额将基本保持不变,因为调整后将有较多新股将以较低价格发行(11亿股新股的发行价较定价日之前5个交易平均收盘价的折让将不超过20%)。募集资金的用途未作调整,即70%用于资本中介业务、20%用于跨境业务、10%用互补充流动资金。我们预计此项计划将有助于缓解中信证券在当前流动性和净资本金监管下在新业务扩张过程中面临的压力。

为便于分析,我们假设:(a) 11亿股增发将在今年上半年完成,发行价较前5个交易日平均收盘价折让0%/10%/20%;(b) 6.4亿股增发将在今年三季度末之前完成,我们的备考分析显示调整后的发行计划可能会令2015年预期每股盈利摊薄2.5%至3.4%,净资产回报率下降1.5个百分点至1.7个百分点,但有望令2015年预期每股账面价值提升10.7%至15.0%。

潜在影响

我们对中信证券H/A 股的预测、目标价格和中性评级保持不变。