债市日评:煤炭价格难以大幅反弹,建议煤炭个券继续观望

利率品市场观察。

本周二开始,陆续有5月份宏观经济数据发布,目前集中时间点在本周二、四,另外金融类数据发布时间不详。

目前较为重要的经济数据有CPI、IP、固定资产投资以及金融货币类数据,我们预计整体格局大致延续“CPI下行+经济增长类弱平衡+金融数据再下一城”的态势,基本面依然对于整体债券市场形成有利支撑,而且预计这种支撑将继续下去。

本周二将率先发布5月份CPI数据,我们预计5月份CPI数据将显著回落到1.1%水平,6、7月份将持续下行,甚至跌破1%,这将导致实际利率水平再度攀升,货币政策必然将对实际利率的攀升进行干预,降息政策将如期而至。

市场目前已经消化了地方债券供应所造成的恐惧心态,后期将回归到经济基本面主导环节中,而经济基本面和政策预期等将引导利率水平继续回落。

信用品市场观察。

1、5月下旬以来煤炭价格现企稳迹象。

5月下旬以来,环渤海动力煤(Q5500K)价格企稳反弹。同时,神华集团上调了6月份多数煤种的价格。上半年进入“盲跌”的煤炭好像出现企稳迹象。

2、短期煤价能否明显反弹?是否介入煤炭行业个券?我们认为,短期煤价至多企稳,难以大幅反弹,煤炭行业个券仍建议观望。

(1)近期电煤价格止跌,主要原因是电厂开始季节性的补库存(为7、8月的用电高峰做准备)。而今年以来,全国气温平均较低,预计今年夏季降热的用电需求难以超越季节性。

(2)预计工业增加值同比增速继续低位徘徊,用电量增速同比将保持在5%以下,电煤价格大幅反弹并无支撑。

(3)目前AAA级煤炭个券估值普遍高于平均水平,我们测算的3年和5年品种大致高50BP左右,煤炭行业个券有一定的估值优势。但考虑到目前行业盈利仍在恶化,而且煤炭价格大幅反弹概率较低,我们建议继续观望。