策略周报:惊心,惊叹的代价

沪指终于站上了5000点!行情令人惊叹,也令人惊心。惊叹是个结果,惊心是个过程。如同以往某些不同寻常的周末一样,这个周末也注定让人纠结,多空双方又一次在不开盘的情况下展开激战。看多者认为5000点是个新的起点,看空者的理由主要集中在三个方面:一是经济差,牛市无支撑;二是万亿资金大撤退;三是国家牛市注定是灾难。

第一种看空的理由并不新鲜,这一轮牛市的逻辑也不是建立在业绩上的。第二种,关于万亿资金大撤退,主要场外配资严管所导致的,如证监会全面叫停场外配资接入端口,此外,还有一些所谓“先知先觉的资金”已经陆续退出股市。对于这种理由,我们认为应该重视。近期我们一直强调对牛市的共识导致了杠杆的过度放大,这在短期内甚至成为了股市面临的最大风险。第三种,国家牛市注定是灾难,通过借鉴英国的南海泡沫、法国的密西西比泡沫等历史情况来对比当前的股市。这种担忧是有远见的,但我们的看法是A股目前远没有到那种程度,不必过于担忧。凯恩斯说过“从长期看,我们都死了。”我们认为降杠杆导致资金撤退的情况是本周最值得警惕的。不是因为周末证监会对此的态度更加严厉,而是因为杠杆加到极致必须要减杠杆,行情的强势使得融资者的收益颇丰,加上监管层不断警示的累积效应,使得去杠杆的时机已经成熟。

我们近期在陆续提示风险,但大盘在不断的震荡中创出新高。怎样理解风险与上涨之间的矛盾呢?首先还是回到起点,重新审视一下什么是风险,所谓风险就是不确定性,或者理解成波动性。当行情剧烈震荡,波动性加大,那就是风险的加大。而杠杆过重,就会使得面临的风险进一步放大。稳健的投资者规避风险的方式,自然是降杠杆,这也与我们在《迟到的暴跌》中提到的应对措施是一致的。我们在《转向蓝筹股》和《迟到的暴跌》中都提到调仓,加大低估值大金融板块和资源股的配置,并在核心策略组合中执行了这一策略思想。目前来看,我们的观点无需更新。

我们的核心策略组合上周上涨12.74%,自今年年初以来累计上涨115.11%。本期不作调整。目前组合为和而泰(002402)、新华保险(601336)、国金证券(600109)、皖新传媒(601801)、奥特迅(002227)、深科技(000021)、新筑股份(002480)、盛和资源(600392)、安徽水利(600502)和聚光科技(300203)