策略月报:市场或变轨放慢,择优布局三大主线

核心观点:

1)市场展望:监管疏堵结合,资金驱动力或将减弱。数次降息降准的宽松政策,及一带一路战略、互联网+行动计划、中国制造2025等改革创新政策落地,吸引增量资金踊跃入市,杠杆配资规模也快速上升,演绎资金驱动的任性上涨行情。但近期随着对资金监管的疏堵结合,包括新股发行提速、资本双向开放加快加大、经济企稳在即下的资金“向实”,及加大证监法网专项行动、禁伞形信托配资等降杠杆下,资金驱动力或将减弱,持续快牛后市场或步入阶段性降温。

2)稳增长抗通缩降成本重任下,政策宽松仍将继续,继续提升估值中枢。

4月M2增速降至10.1%的历史低点,CPI仍保持在1.5%的低位水平,今年以来工业通缩持续在-4%以上,当前实体经济的实际融资成本不降反升,且远高于7%左右的GDP实际增速。在稳增长抗通缩压力有增无减下,降准降息及定向宽松等政策工具,预计数次操作后将再次付诸实施,年内仍有数次降准降息操作空间。在数次降准降息之后,近期银行间货币市场利率、国债收益率均快速回落至近几年新低,无风险利率的快速回落,将进一步提升市场估值中枢水平。

3)宏观托底、微观激活的稳增长促改革鼓创新等系列政策近期加速发力,有望继续提升市场风险偏好。数次完善方案后启动地方债置换发行、国务院出台意见推进PPP项目、新增5000亿元ABS试点规模、城市公立医院改革试点扩容、发改委三天内密集批复逾4500亿元的铁路轨道项目等宏观托底行动,及15年深化经济体制改革重点工作、鼓励电商下乡进村、互联网+流通、督促电信企业提速降费、出台推进国际产能与装备制造合作、中国制造2025等改革创新密集出台;以上宏观托底、微观激活的改革创新政策,将继续提升市场风险偏好,增量资金入场势头仍在中途,市场上行引擎仍在发力。

4)建议重点深挖兼具估值洼地与改革催化剂、政策红利、创新升级等三大机会。①兼具估值洼地与改革催化剂品种:以金融、地产、家电、食品饮料、电力等为主的蓝筹板块,龙头估值水平在10倍附近,当前估值相对历史均值仍存在一定折价率,安全边际相对较高;且具备国企改革(央企重组)、转型升级、消费升级,甚至业绩回暖(如非银金融、消费蓝筹等)等催化剂,可坚定持有作为底仓。②政策红利:稳增长组合政策下将以见效快的加大公共服务投资为主,包括4G宽带、医疗服务、新能源汽车、油品升级炼油工程改造、环保、农业水利、城市地下管网等板块内龙头个股,值得重点关注;③创新升级:中期而言,以“互联网+”(O2O电商、农业与能源互联网、供应链金融)、工业4.0、文化传媒、体育医疗养老等现代服务业,真正代表我国经济转型升级、创新发展的方向或受益板块,其中类蓝筹的成长白马股或隐形冠军,大概率呈现强者恒强态势,可逢低积极介入作为进攻品种。

提示经济超预期回落、市场监管降温信号加强、海外市场动荡等风险。