中瑞思创复牌点评:物联+医疗,外延开启发展新篇章

事件简述:

公司昨晚发布公告,以现金10.87亿元向医惠科技股东购买其持有的医惠科技100%的股权。本次购买分两步实施:第一步,公司收购医惠科技69.1417%的股权,合计支付现金64,845万元(这部分资金以银行贷款和自筹解决);第二步,公司收购医惠科技剩余30.8583%的股权,支付现金43,879万元(这部分资金以非公开发行方式募集),收购完成后,医惠科技成为公司的全资子公司。

投资要点:

定增落地助力收购顺利完成:公司昨天发布的收购计划部分修改了半个月前发布的现金收购计划的执行方式,以50元的价格完成第二步定增股权支付转让款方案,但不涉及发行股份购买资产,因而流程会比正常的重大资产重组得到简化。50元的定增价格相当于停牌前价格21.2的两倍多,大幅溢价充分彰显了认购方对公司未来发展的信心。

RFID应用延伸至医疗信息化领域:医惠科技从本质上来看是一家医疗信息化的软件企业,业务主要分为上层医疗信息化与管理平台、底层的临床与运营信息收集两大体系。后者涉足硬件系统集成,在该领域RFID的产业链方面是公司的下游系统集成客户。公司的RFID相关业务在2014-2015年因产能释放和上下游双向布局得到相当幅度的增长。其中特种标签在供应链管理和资产管理方面是重点布局的两个应用领域,医惠科技的运营信息收集与应用方面与公司有望产生协同效应。

行业跨界至医疗信息系统打开新增长空间:虽然医惠科技的运营信息收集方面与公司的RFID系统有交集,但从主营业务收入方面来看RFID相关系统集成在医惠科技中占比较小,因此本次收购跨界延展的意味更浓。收购医惠科技后公司业务延展至医疗信息化软硬件及系统开发,成为新的增长点。根据IDC的研究,2015年国内将在医疗信息化领域投资150亿元并在未来三年保持20%的增速,行业市场空间巨大。

给予公司“买入”评级:本次收购标的医惠科技2015至2017年业绩承诺净利润分别不低于7000、9500、12000万元。我们预计公司2015-2017年将有望实现净利润2.21亿元、3.02亿元、3.47亿元,对应2015-2017年的EPS分别为1.23、1.68、1.94元,目前股价对应今年和明年的估值为17.19倍和12.61倍,公司的传统主业EAS和RFID作为物联网的重要基础因子今明两年将有很大成长空间,而医疗信息化更是当下最为火热的行业领域,坚定维持买入评级。

风险提示:EAS海外销售再次陷入恶性价格竞争;RFID应用在国内拓展不及预期;并购整合融合程度不达预期。