民和股份:走出禽业低迷,拥抱增长新动力

公司当前看点主要有1.祖代鸡引种规模大幅下降带来的白羽肉鸡养殖行业景气度反转;2.公司生物有机肥生产销售放量。预计2015-2017年EPS分别为0.34、0.83 和1.07元,对应PE分别为41.79X、17.27X和13.44X,给予“推荐”评级。

打造循环产业链:公司已初步建立起了以父母代肉种鸡饲养、商品代肉鸡苗生产销售为核心,集肉鸡养殖、屠宰加工、有机废弃物资源化开发利用为一体的较为完善的循环产业链,实现了自动化、智能化、工厂化生产和集约化管理,向着生态平衡、安全环保、优质高产的现代畜牧业迈进。

行业景气回暖可期:2013年祖代种鸡年进口量创纪录地达到154万套,过剩产能重创行业利润,当前鸡苗和肉鸡价格基本处于五年来低位。2014年国内祖代鸡引种量大幅下降到120万套左右,受美国禽流感影响,预计2015年祖代鸡引种将进一步缩减至100万套以内。祖代鸡产蛋至66-67周后作为淘汰母鸡出售,预计2013年引入祖代鸡对当前行业产能的影响已经进入尾声,过剩产能出清将助力行业景气度上行。行业景气度上行,鸡苗和鸡肉价格回升将有助于公司主营业务持续改善。

公司产能稳步扩张:公司现有父母代肉鸡存栏大概210-220万套,对应商品代鸡苗约2亿羽。公司现有鸡苗公司商品代白羽肉鸡当前养殖规模大概1000万羽。公司定增拟投产项目中有一个3600万羽白羽肉鸡养殖项目,由于行业景气度持续低迷的原因,公司放慢了该项目的投资进度。预计随着肉鸡养殖行业景气度的回升,公司也将加快产能扩张的步伐。

生物有机肥将成为公司业绩的新增长点:公司新产品“新壮态”植物生长促进液,是目前国内唯一的利用动植物代谢物发酵母液进行浓缩提取的原生态植物生长促进液,在山东等地对比试验中优势明显。公司从2014年5月开始销售营养液,2014年全年大概销售了400吨,相应的售价大概在5-6万/吨,这块业务盈利稳定,毛利率比较高,在60%以上。农料业务盈利能力较养殖稳定很多,公司也高度重视这块业务,营销和销售也在积极跟进,中期产能达到1万吨左右。此外,从政策面来看,近期农业部力推化肥使用量零增长,生态农业获提振,有机肥、营养液等将有望迎来市场增长机会。

风险提示:肉鸡行业景气低迷时间延长,生态肥销售推广力度不及预期。