中国巨石:行业持续回暖,定增加码主业

公司动态事项

公司于上月初发布增发预案,拟发行不超过2.4亿股,募资总额不超过50亿,用于海外扩产、国内生产线技改以及偿还银行贷款。5月28日公司再度公告,增发预案已获国资委批复同意,但仍待股东大会审议,并须获得证监会核准后方能实施。

事项点评

玻纤行业见底回升,持续提价带动盈利改善

目前全球前六大玻纤企业约占据全球75%左右的产能,寡头竞争的格局在过去十年未有变化。自2009年起,受金融危机的影响,玻纤行业需求下滑,价格走低导致大部分玻纤行业企业的业绩迅速下降。

而2014年下半年起,行业内部分产品出现供不应求现象,全球玻纤价格开始上涨,国内玻纤企业顺应涨价潮流纷纷提价。

由于国内玻纤企业竞争优势明显,国外传统玻纤企业近五年来已基本没有新增产能。中国的玻纤产能在近三年年均复合增长率达到6.65%,而同期全球产能年均复合增长率仅为1.70%。考虑到国内外玻纤新建产能不会大幅度提升,而国内及全球大部分地区基础设施刚性需求的回升,我们预计玻纤行业持续涨价趋势仍将延续,公司现已发展为全球最大的玻璃纤维制造商,产能接近110万吨,占全球玻纤市场份额的比例超过20%,将显著受益于本轮玻纤价格的上涨。

定增加码主业,成长空间得以拓展

公司于上月发布增发预案,拟发行不超过2.4亿股,募资总额不超过50亿,用于埃及二期8万吨无碱玻纤项目、三期年产4万吨高性能玻纤项目、集团年产36万吨玻纤冷修技改项目、成都年产14万吨玻纤技改项目及偿还银行贷款。

本次募集项目投产后,公司在产能增加的同时,中高端产品的比例也得到提升。此外,生产线冷修技改还将提升窑炉熔化率,降低单耗,进一步强化公司的成本优势。近年来玻纤行业受国内外经济回暖带动,行业逐步复苏,玻纤产品需求和价格都有所上升,因此我们判断,募集项目投产后产能能够得到有效消化,公司新的收入和利润增长点也将逐步形成,盈利水平将有较大幅度提高,成长空间将得以拓展。

国企改革排头兵,混合所有制试点先行者

中国巨石的母公司——中国建材集团是首批改革试点央企,而公司也是中国建材集团发展混合所有制经济首批试点实施单位之一。

近年来,中国建材集团坚持“央企市营”的改革方针,大力发展混合所有制企业,走出了一条“资本运营、联合重组、管理整合、集成创新”的发展道路,在多个领域实现了跨越式发展,也引领创新了我国充分竞争领域中国有资本和民营资本交叉持股、互相融合、共同发展的国民共进的企业模式,中国巨石作为中国建材集团发展混合所有制经济的试点标兵,未来有望受益于集团相关产业链的整合。

投资建议

未来六个月内,给予“谨慎增持”评级

假定公司主要产品价格能够维持当前水平,不考虑增发摊薄因素,我们预计公司2015年、2016年每股收益0.94和1.07,当前对应的动态市盈率分别为30.64倍和26.95倍。

鉴于国内外玻纤新建产能不会大幅度提升,而国内及全球大部分地区基础设施刚性需求的回升,我们预计玻纤行业持续涨价趋势仍将延续,公司占全球玻纤市场份额的比例超过20%,将显著受益于本轮玻纤价格的上涨。再考虑到国企改革作为2015年资本市场的重点关注领域,因此我们认为,公司今年有望实现业绩与估值的双向提振,当前市值有进一步向上空间,首次给予“谨慎增持”评级。

风险因素

玻纤行业景气度下滑

定增进度低于预期