开山股份:与中石化炼化战略合作打开成长空间,膨胀机业务未来前景广阔

投资要点:

1、事件。

公司公告称,与中石化炼化工程(集团)股份有限公司签订《节能服务合作协议》,致力于共同完成“低能级能源回收利用技术”在石油化工行业的工业应用推广。

2、我们的分析与判断。

(1)可实现优势互补,合作打开成长空间。

节能服务合作协议的签订,1、有助于发挥中石化炼化工程在炼油、石油化工以及新型煤化工工程六十余年的行业经验和专业技术优势,2、有助于发挥公司在技术开发、工程设计及市场应用方面的优势。开展“低能级能源回收利用技术”合作,将助力公司成为节能环保装备龙头企业和能源运营企业,打开公司成长空间,预计将为公司带来每年10亿元以上订单,也将为其他行业技术推广带来示范效应。

(2)全面闭环式合作,“低级能源回收利用技术”将超预期发展。

节能服务合作是全面的闭环式的合作:技术上,在炼化领域要形成低能级能源利用成套技术与针对客户的低能级能源利用整体解决方案;市场上,借助中石化炼化工程品牌与客户平台,大力进行技术的市场推广;服务模式上,通过合同能源管理模式开展服务,公司提供优惠价格的节能设备;成果分享上,双方共同申请、共同申报与共同享有;技术优先使用上,对于新建工程项目,中石化炼化工程必须优先使用低能级能源利用成套技术及相关产品;技术标准上,要随着技术不断开发与进步,适时提炼,将技术成果上升为技术标准,以使相关节能技术得到更好推广。我们预计,“低级能源回收利用技术”将很快实现突破,超预期发展,公司将充分受益。

(3)致力于技术创新导向的战略转型,持续看好膨胀机业务。

公司主营螺杆式空气压缩机,其能效水平、技术指标继续保持在行业内领先地位,生产经营规模在国内居于首位。公司在稳固主业的同时,积极做好螺杆膨胀发电机、气体压缩机、冷冻系统等新产业培育的各项工作,力争实现技术创新导向的战略转型,成为节能环保装备龙头企业和能源运营企业。对于未来发展,我们持续看好膨胀机业务,一方面有机朗肯循环(ORC)螺杆膨胀发电机、蒸汽(压差)螺杆膨胀发电机,符合节能减排、能源梯度利用政策导向;另一方面,螺杆膨胀机在余热回收效率和经济效益上占有绝对优势,潜在市场规模达万亿以上。行业处于起步阶段,公司产品技术水平和经济效益均有优势,有望分享朝阳产业未来的高速增长,未来公司国内国外同时开发,我们看好公司此业务的发展前景。

3、投资建议。

考虑到宏观经济乏力,预计2015~2017年EPS 分别至0.91元、1.09、1.31元,对应动态PE 为66、55、46倍,鉴于“低级能源回收利用技术”超预期发展及看好膨胀机业务未来前景,我们中长期看好,维持“推荐”评级。

评级