2015年5月制造业PMI指数点评:PMI荣枯线上微升,经济呈现触底迹象

主要观点:

PMI荣枯线上微升,经济呈现触底迹象

5月,官方制造业PMI微升0.1%至50.2%,连续三月位于荣枯线上方。

汇丰PMI终值小幅上升至49.2%,连续3个月位于荣枯线下方,表明制造业仍承压。具体来看,大、中企业经营改善,小企业经营困境仍在。生产与市场需求双双小幅回升。采购量启稳回升,去库存进程延续。主要原材料购进价格指数小幅回升,生产经营活动预期探底回落。

本月PMI小幅微升,是国内外市场积极因素积累、稳增长政策效果渐现的结果。未来经济企稳改善是趋势,只是复苏力度可能较弱。

股市震荡加剧,债市风险仍在

八连阳后沪指直逼5000点大关,528暴跌使之距破五千大关一步之遥。我们认为,四因素导致近期A股市场的震荡格局:新股再度密集发行、获利盘出逃、技术面调整和监管部门对市场过高杠杆行为的干预。二季度M2增速皆低于预期,表明当局维持货币中性态度不变。

在资金“推力”显露不续迹象情况下,股市巨幅震荡不可避免。在货币当局加大降低货币成本的努力下,债市反而调整持续深入,表明资金推力“拐点”临近的风险在上升!在经济低迷、物价企稳以及货币“对冲式”放松格局下,受经济低迷下风险利差抬升压力加大的影响,信用类固收产品收益率仍将维持高位,而利率产品收益率在货币成本下降带动下会有回落。因此建议投资者在配置时选择中高等级品种,对低等级信用债的配置仍须保持谨慎。

制造业有所改观,“双动力”稳经济增长

在政策托底下,基建等行业有望加大投资;大宗商品价格下跌将传至下游,从而压低成本撑大利润,刺激企业生产动力;国际环境改善,中国也将继续实施宽松政策稳经济增长。以上因素有望拉动制造业生产的补血复活,2015年PMI指数不会太弱。在经济低迷持续格局下,政府首提经济增长“双动力”:政府+市场,政策托底经济增长的意图得到强化。未来的刺激政策会比较温和,着眼结构调整,保证平稳,转型、升级而非总量目标是政策主要指向。