58同城:大量投资长期将产生回报

58同城15年1季度营业收入比市场预期高出2%。公司给出了强劲的15年2季度营收指引,中端比市场预期高出18%。公司在本地生活类O2O市场上占据有利地位,在分类信息网站中拥有绝对市场份额,并通过并购向垂直市场渗透。考虑到公司强劲的营收增长势头及2016-17年预期盈利的大幅改善,我们维持对该股的买入评级。

支撑评级的主要因素

15年1季度营收超市场预期,2季度营收指引强劲。58同城15年1季度营收同比增长80.5%,比市场预期高出2%。公司给出了强劲的15年2季度营收指引,中端比市场预期高出18%,这是因为15年2季度安居客将带来全季度营收贡献。剔除安居客营收贡献,我们仍预测公司15年2季度核心分类信息收入增长将有所加快。

通过并购维持牢固的市场领先地位。对安居客的收购进一步稳固了58同城在二手房市场的主导地位,并深化了公司对一手房市场的渗透。收购赶集网43%股权推动了公司在二手车市场的份额扩张,公司投资集中于生活信息服务O2O 业务。我们预测公司将继续巩固在垂直市场的领先地位并通过并购丰富服务种类。

经营成本削减带来长期盈利改善。15年1季度经营费用比我们的预测高出17%,主要是因为58到家的推广和销售团队扩张产生了庞大的销售和营销费用。公司还将58到家的全年投资预算由1亿美元提高至1.5亿美元,主要用于对服务提供者的收入补贴。我们预测2015年公司将出现亏损,但16年将扭亏为盈。

评级面临的主要风险

在实现货币化前推广房产业务的投资比预期更高、更长,从而对2015-16年预期利润率造成影响。

赶集网亏损并表会拖累总体盈利。

估值

我们将 2015-16年营收预测上调11-20%,以反映15年2季度高于预期的营收指引以及安居客超预期的营收增长。我们维持对该股的买入评级,同时基于折现现金流估值及15%的加权平均资本成本,将目标价上调至90.00美元,对应17倍2015年预期市销率和11倍2016年预期市销率。