联想集团:业绩符合预期,新业务整合稳步开展

联想的15财年4季度业绩符合我们的预期。税前收入1.04亿美元 ,同比下滑51.2%,主要是因为摩托罗拉和x86服务器业务亏损。随着x86和摩托罗拉移动业务并表,公司的毛利率有所提高,而经营利润率出现了下降。

公司管理层依然对PC 业务跑赢市场充满信心,因为中小品牌正在陆续退出市场.管理层对摩托罗拉和x86的业务中和充满信心。但是我们预期下一季度公司的业绩将面临巨大的挑战,因为旧有的智能机业务和PC 业务仍然疲弱,而新业务整合仍需要时间。我们对该股维持买入,调整目标价至15.70港币。

支撑评级的要点

业绩符合预期。4季度联想的收入为113亿美元,同比增长21%。受摩托罗拉和x86服务器高毛利率的支撑,公司的整体毛利率同比上升2.4个百分点至15.7%。税前收入仅为1.04亿美元,同比下滑51.2%。净收入1亿美元,同比减少37%,主要是因为摩托罗拉和x86业务录得亏损。如果剔除9,400万美元并购相关非现金会计费用,税前收入和净收入分别为1.98亿美元和1.94亿美元。

PC业务持续跑赢市场。公司预计四大PC 生产商将继续巩固在市场中的领先优势,而小型生产商将逐步退出市场。

业务仍在继续整合。公司仍然对将摩托罗拉业务在收购完成后4-6个季度内扭亏为盈充满信心,同时公司也坚信将在收购完成后一年内将x86业务打造成为50亿美元规模的业务。但是我们预期下一季度公司的业绩将面临巨大的挑战,因为旧有的智能机业务和PC 业务仍然疲弱,而新业务整合仍需要时间。

影响评级的主要风险

摩托罗拉和x86业务的复苏慢于预期。

估值

我们对联想维持买入评级,调高目标价至15.70港币,对应15倍经调后17财年预期市盈率