证券行业2013年中期策略:创新业绩兑现杠杆加速提升

2012年5月券商创新大会召开至年底,行业处于创新框架的搭台过程,业绩并未在2012年得到兑现。从增厚业绩的角度来看,券商在2013年具备良好的投资机会,融资融券业务随着标的扩容以及参与门槛降低等利好加速扩张,预计2013年全年融资融券业务利息收入将带来同比近4倍的增长。

约定购回等资本中介业务也开始逐步兑现业绩,股权质押业务也有望在下半年为券商板块带来新的利润增长点。

2013年整个券商行业的创新步伐不减,OTC市场的建设加快,未来OTC市场将成为券商业务链上的重要一环,券商将通过推荐挂牌、提供财务顾问服务、做市商、储备转板资源等多个方面收获成果。今年起步的另一大创新业务则是资产证券化,目前券商业务范围仅限于企业资产证券化,随着信贷资产证券化业务相关政策的不断放开,券商面临的市场空间将非常诱人,券商可以通过承销收入、资产支持证券及其衍生品二级市场做市收入、自有资金运用杠杆参与投资、为机构投资者提供融资收入四个渠道分享业务扩张成果。

杠杆提升加速,随着证金公司转融通规模的逐步放开,为融资融券业务加杠杆打好了第一步台阶。目前,券商通过发行短期融资工具已成为常态,政策层面对债券融资工具的放开加大了券商提升杠杆的空间,中信、广发、招商、华泰已经完成公司债发行工作,国元证券公司债发行已获证监会批准,四家公司合计发行债券规模达到470亿元,发行票面平均利率多处在5%之下,累计提升杠杆近一倍。

长期来看,资本市场化的改革已经开启,并将不断为金融系统和券商行业注入活力。而随着创新业务业绩的不断兑现和下半年交易量的回暖,券商板块整体依然具备一定的长期投资价值。我们推荐关注资本中介业务强势的海通证券(600837),业务稳健、具备绝对资本实力的中信证券(600030)以及具有收购概念、全面布局的方正证券(601901)。

风险因素:市场下行风险,创新不及预期,同业整顿波及