策略研究:500点上涨行情仅仅是一场序幕

估值修复+改革预期催发市场行情

在空头思维影响了五年后,市场行情在一个多月质疑中上涨了近500点。很多投资者慨叹,又让QFII资金抄了大底,回想中国A股市场历次底部行情的爆发启动,似乎总离不开外资的身影:998点、1664点、1949点,总是伴随外资进入A股后变为历史的大底。也有一些投资者抱怨,500点的上涨行情中,赚了指数没赚钱。

这轮行情的上涨,导火索是QFII资金对A股市场估值过低的修复,动力来自于对十八大后改革红利的憧憬预期。

行情启动初期,市场指数的拉升能够显著改善市场悲观预期以及交易情绪,在反弹初期,权重股发力的表现对市场反弹的空间以及时间的持续性起着至关重要的作用。

目前,银行业涨幅已经累计达到30%,但整体市盈率仍然不到9倍,相比国际市场而言,国外的银行市盈率在10-12倍左右,坏账率远大于国内银行,增长率远低于中国的金融业,A股市场中蓝筹股的估值还没有完全得到修复。

银行业的风险将在2013年2季度后显现

银行业不是没有问题,诸如影子银行、坏账率上升、息差下降等因素在未来还将困扰市场,估计要到2013年2季度后逐渐显现。房地产提前大盘3个月,于2012年9月开始见底回升。房地产、银行是这轮行情的发动机,它们仅仅为这轮行情的演出拉开了一个序幕。如果序幕刚刚打开,戏就结束了,岂不低估了煞费苦心“导演”这一幕的机构资金?设想未来,银行板块要么是在众多“利好”氛围下顺利套现,要么是在外衣无法包装下再次沉入低谷,总之,现在还未到落幕时。

未来行情将进入行业复苏预期阶段

我国行业的去库存始于2011年四季度,以后GDP连续逐季度回落。自2012年四季度起,我国经济开始见底回升,工业企业的去库存周期将在2013年一季度结束,自此以后,工业企业将进入补库存阶段,经济景气度将逐渐回升,上市公司的预期估值经进一步提升,刺激大盘继续前行。

工业企业的好转,通过先导指标可以得到验证。2012年全国规模以上工业企业实现利润55578亿元,同比增长5.3%。12月当月实现利润8952亿元,同比增长17.3%。1月PMI显示,新订单指数上升,说明国内制造业市场有效需求继续转暖;原材料库存指数升至临界点之上,表明企业己陆续进入补库存阶段。

下阶段的市场热点关注两个方向:政策预期与行业拐点

行业拐点。春江水暖鸭先知,虽然,目前大多数行业公布的2012年业绩预告都不尽人意,甚至在4月公布的2013年一季报也不会有太大改观。但是,股票市场主要看未来业绩走向预期。一些预期向上拐点的行业,在股价仍然相对较低时,成为机构提前布局对象。近期煤炭、钢铁等板块趋于活跃就是例证。

这些强周期行业在经历了一至两年的低迷后,市场有迹象显示二季度后将会见底回升。

煤炭(焦煤)、特种钢铁、化工(聚氨酯、MDI)。众所周知,开春后建仓需求上升,进一步拉动刚才需求。钢材需求上升,将推动生产企业及中间经销商补库存,进一步拉动煤炭的需求。去年以来,电厂库存下降明显,三四月份可能会补库存,这是动力煤价格止跌上涨的动力。安监停产和澳洲洪水对焦煤煤炭价格影响,部分地区炼焦煤价格开始上涨。相关子行业龙头公司有待进一步挖掘。钢铁股整体估值处于历史低点,由于相同的原因,同样存在着交易性机会。建材相关化工行业同样存在着机会,聚氨酯、MDI类的龙头上市公司值得关注。

政策预期有益相关板块。随着相关扶持政策出台,市场仍然会对相关板块提升预期。城镇化带来水泥行业龙头的机会;美丽中国带来环保、水务、节能子行业的机会;金融创新给券商带来机会;银行股估值上升又给金融参股板块带来机会。

市场序幕以银行股的上涨开始,将在银行股的风险显现后结束,目前仍在序幕后的演绎阶段。