大华股份:内部调整已完成,未来业绩可期待

公司转型解决方案商,有望启动新一轮增长。安防监控行业正在从产品竞争转型解决方案竞争,行业年均增速在20%。海康已经转型成功,公司解决方案已有积累,内部架构调整已经完成,有望在15年下半年取得成效。

推出乐橙品牌,探索民用市场。公司推出“乐橙”品牌,家庭乐盒子、家庭摄像头、智能插座、人体红外感应器四款产品打造智能家居互联网解决方案,同时基于阿里云计算,搭建乐橙智能家居业务云平台,向个人、连锁店铺及小微企业提供视频云服务,未来这块将进一步推动公司的业务转型。

近两年研发投入巨大,技术优势明显。13 年和14 年研发费用占营业收入比重都超过了海康。2014 年研发投入达到 7.8 亿元,增速为56.06%,占营业收入比重达到 10.64%。和公司转型解决方案商加大研发力度有关。两千人规模的优质研发资源在国内公司是罕见的,保障了公司的技术创新能力。

首次覆盖,给予“买入”评级。预计公司 2015-2017 年实现营业收入 100.2 亿元、138.1 亿元、198.4 亿元,归属母公司股东净利润分别为17.12 亿元、 23.16 亿元、 32.44 亿元。对应 EPS 分别为 1.46元、1.98 元、2.77 元,当前股价对应动态 PE 分别为 30、22、16倍。考虑公司未来 3 年业务的成长性,给予“买入”评级。

风险提示:公司转型力度不及预期;下游行业需求低于预期