传媒行业-陌陌1Q15业绩点评:陌陌再出发-新形态、新里程、新起点

社交形态由“颜值社交”扩大至“多元化社交”,重视UGC 内容与运营。

陌陌6.0版本上线后,通过引入行业、家乡、毕业院校、居住区域、工作地点及兴趣话题等六个标签结合地理位置,进行信息流内容的精准推荐,丰富“一对多非实时互动”的社交交互;引入聊天室模块构建“一对多实时互动”的社交交互。根据我们的定期跟踪,聊天室陌陌大杂烩的同时在线人数由上线初期的不足2万,提升近期的4万,活跃度提升效果明显;兴趣话题不断丰富,包括文艺Club、全民K 歌和午夜怪谈等话题不断增加。

用户继续高增长,空间有望扩大,丰富的社交形态有助于用户关系的沉淀和交互。1Q15的MAU 达到7,810万,环比提高880万;活跃用户日均使用时长维持在30分钟,主流社交平台的形态日益完善。我们认为改版有助于转变陌陌以往“刷脸”社交的局限性,倡导多元化的社交丰富体验,进一步打开用户规模的增长空间。上线3周后,在附近招呼数量下滑的情况下,新增好友关系不断提升;改版前后,在已有功能刷新量不变的情况下,新增聊天室刷新量持续提升。

收入实现3.8倍的同比增长,收入来源多元化,历史首次实现盈亏平衡。1Q15陌陌收入达到USD2,632万,同比和环比分别增长383.4%和33.2%;经调整后净利润为USD944.2万,符合我们上季度对于公司盈亏平衡的预期。包括到店通(季度充值收入和消耗收入环比增长100%和80%)、品牌广告(包括通用、三星、平安银行和苏宁等19个品牌广告主)、58同城和阿里在内的广告收入达到USD604.4万,成为重要的收入来源(占收入23%);会员费受春节效应影响,仍实现同比311.3%和环比9.4%的增长,达到USD1,302.1万;手游增长超预期季度收入USD613.4万,+212.5% YoY,+41.1% QoQ,包括《陌陌熊熊消》自研产品和《十万个冷笑话》代理游戏获得较大的成功。

丰富的商业化前景,构筑未来发展的长期动力。礼物商城1月27日上线后,对于丰富用户社交体验和提高收入起到了良好的效果,包括付费表情和礼物商城合计收入USD112.5万(商品单价涵盖RMB79-2000元,平台平均抽成比例达到20%左右,销售情况反馈积极),公司预计在2季度还会进行针对性进行优化。未来,公司和阿里巴巴还将在用户和数据之间打通,探讨社交与微商合作的可能性。同比在2015年下半年还会陆续推出视频直播和与地理位置相关的O2O 服务,包括到家服务、外卖、拼车和异地旅游分享类Airbnb 等。

投资建议:公司当前市值USD23.9亿,折合USD30.6每活跃用户,考虑陌陌FY15-16仍处于用户增长红利期、收入快速增长及多元化和盈亏平衡等因素,我们维持之前对陌陌市值USD30亿的中线目标。按照市场一致预期,陌陌当前股价下FY16E 的P/E 仅为22.8倍。

风险提示:MAU 增速放缓,用户活跃度下降,但新版本上线有望打破用户增长的天花板,沉淀用户社交关系。