银河证券A股期货期权策略周报

核心观点:

一、上周策略推荐:大小盘期货套利30%,卖出跨式期权10%。

(1)跨期套利(IC1512&IC1505):杠杆3的回报-2.2%。

(2)跨指数套利(IF1512&IH1512):杠杆3的回报10.3%。

(3)大小盘风险差异(IC1512&IH1512):杠杆3的回报30.2%。

(4)ETF期权(跨式):杠杆4的回报10.4%。

二、A股指数期货套利策略推荐:IF1512和IH1512的跨指数套利。

(1)跨期套利:买入中证500的1512和卖出1505,杠杆3的预期回报19%。

(2)跨指数套利:买入9手沪深300的1512和卖出14手上证50的1512,杠杆3的预期回报6%。

(3)大小盘风险差异:买入7手中证500的1512和卖出9手沪深300的1512,预计价差短期回归,风险在于大盘比中小盘走强幅度超过5.7%,杠杆3的预期回报17%。

三、上证50ETF期权策略推荐:卖出1509跨式期权和买入1506偏度。

跨式期权:卖1509C3.1(隐含波动率36%,Delta0.44),卖1509P2.95(隐含波动率34%,Delta-0.44);平仓条件:隐含波动率下降至30%;每对合约金额约为30000元,开仓4对,预期回报9%。

买入偏度:预期低行权价隐含波动率大于高行权价,策略简略,欢迎查询[卖5手1506C3.1(隐含波动率36.7%,Delta0.32),买5手1506P2.85(隐含波动率30.5%,Delta0.32),买入3手ETF]。

四、A股指数价差:极端价差持续,坚持中证500期货套利。

中证500期货严重贴水的情况持续,我们认为这种价差在中期是不可能持续,但由于上市初期缺乏足够资金和动力逼使价差回归合理水平,有可能价差在短期内再次扩大。考虑到极端价差不可持续,投资者可以考虑以中证500期货进行跨期、跨指数套利。

五、隐含波动率:上证50ETF整体依然高,正向偏度过高,峰度偏高,适当做空1506波动率。

上证期权1505和1506隐含波动率在30至32%之间,从历史水平来看属于偏高,预料还有4%至5%的下降空间。1509和1512的隐含波动率严重高估,即使参考1505的水平来预估远月合约的水平,我们认为两个合约的隐含波动率高估约9%至10%。隐含波动率正向偏度过高,峰度水平过高,建议采用1506合约执行策略。