5月份大宗商品月报:国内实体经济不振,国际油价维持反弹

国内中观数据监测:需求不振.

4 月中旬至5 月中旬,煤炭、钢材与水泥价格出现下跌;铁矿石价格自记录低位反弹;铜价延续了2 月份以来的小幅度反弹。中国全社会用电量4 月份在服务业带动下同比转正、铁路货运量与沿海集装箱运输指数则延续下滑。二季度我国工业活动属于季节性旺季,但中观数据表明国内需求仍然不振。

上游:煤炭进入需求淡季,铜价上涨动能不足。4 月中旬至5 月中旬,国内动力煤价格下跌约8%;下游电厂需求已经步入淡季,预计动力煤价格的弱势将至少延续至于季度末,价格将跌破400 元每吨。同期ME 铜价反弹约7%;LME 铜注册仓单增加态势的终止与上海注册仓单的下滑支撑了铜价的反弹;此外,非市场因素对铜供应下降预期的影响在5 月份有所扩大。

但中国国内需求并没有明显的改善迹象,铜与铜材进口继续下滑,现货铜价跟涨期铜价格并不积极。预计铜价短期在注册仓单下滑支撑下能够延续反弹,但铜价中期上涨动能仍不足。

中游:黑色金属终端需求低迷,全社会用电量同比增速转正。4 月中旬至5 月中旬,铁矿石自低位反弹近20%,螺纹钢价格下跌7%;铁矿石的反弹主要受益于海外供应的短期放缓以及矿业巨头扩展计划的受阻,预计铁矿石价格反弹不具备持续性。螺纹钢社会库存处于低位,钢材出口量也维持了两位数的增长,粗钢产量同样维持了同比下降;螺纹钢价格的价格主要反应了终端需求的低迷。4 月份,全社会用电量同比增长1.3%,1-4 月,全国全社会用电量同比增长0.9%;服务业用电量的快速增加弥补了工业用电量持续下滑。

交通运输:BDI 指数低位反弹,中国铁路货运量持续下滑。BDI 指数自历史低位反弹了约9%;中国沿海与长江集装箱指数均延续下滑,下滑幅度分别为8%、4%。中国1-4 月全国铁路货运发送量同比减少9.2%;铁路货运量的萎靡反应了国内矿石、煤炭等大宗物资消费量的下滑。

海外大宗商品监测:维持油价反弹判断,农产品价格难有起色.

4 月中旬至5 月中旬,美国油价反弹约6%;我们维持此前观点,油价的反弹将延续至三季度末;BRENT 与WTI 反弹目标价格分别为80 与75 美元。油价的反弹可以分为两个阶段,第一个阶段是炼厂开工率的回升导致原油直接需求的增加;第二个阶段是汽油消费旺季带来的终端需求支撑。当前油价处于第一个阶段的尾声,油价在第二个阶段走势将与美国宏观经济数据表现相对密切。

4 月中旬至5 月中旬,国际小麦、大豆和玉米价格仍然维持窄幅盘整走势;其中,CBOT 小麦反弹了3.4%,CBOT 玉米与大豆分别下跌了3.0%、1.2%。农产品供应压力依旧明显:5月份USDA 供需报告首次对15/16 年度农产品供需作出预估,小麦、玉米、大豆供应量均预计增加;其中小麦期初库存与产量均上调,玉米和大豆则是期初库存增加大于产量的减少。

此外,从CFTC 期货持仓变化来看,管理基金仍然不看好农产品后市。