中小投资者保护“国九条“点评:投资者保护新高度,提振市场信心

12月27日,国务院办公厅发布《关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见》。

主要观点

投资者保护新高度,提振市场信心。《意见》有三个特点:高、全、细。《意见》以国务院办公厅的名义发布,是关于中小投资者保护的专门文件,将中小投资者保护提到了新的高度,填补了我国中小投资者保护制度上的空白,为今后的投资者保护提供了全面指引和遵循。从内容上看,《意见》涵盖了投资者准入、投资回报、知情权、投票权、赔偿、教育等方面,涉及内容多、广,是之前投资者保护相关的制度的一个汇总和完善,也不乏亮点。从各部分细则来看,《意见》都提出了相应的解决方案,对市场各参与主体提出了相应的要求,保护措施进一步细化。《意见》的出台给中小投资者保护上提供了一个指引,市场对相关政策预期进一步明确,提振了市场的信心。对券商来说,《意见》进一步强化了券商作为市场中介在中小投资者保护中承担的责任和义务,尤其是在产品和服务风险评估及等级划分、纠纷解决及赔偿、投资者教育等方面,都对券商提出了更高的要求。随着金融改革的推进,投资者的成熟,如何为中小投资者提供符合其风险偏好的产品将成为券商的核心竞争力的表现,风控和创新能力强的券商具备优势。

亮点点评

健全投资者适当性制度,从准入上保护中小投资者。在投资者适当性制度上,此前已有合格投资者、融资融券50万门槛等准入标准,但这些标准更多的是区分中小投资者和其他投资者,《意见》提出的分类针对中小投资者,标准需要贴近实际并进行动态评估和调整,对中小投资者的分类进一步细化。随着我国多层次资本市场逐步完善,各市场的金融产品和服务进一步丰富,其风险收益层次更加多样,中小投资者难以辨别。《意见》提出对产品和服务划分风险等级,这是一大亮点,顺应市场发展趋势保护中小投资者。在对中小投资者和产品或服务分类基础上,中小投资者可以对号入座,选择与自身风险承受能力相匹配的金融产品和服务。市场中介机构需要落实投资者适当性制度并强化监管,违规者要追责,进一步强化了对中小投资者在准入上的保护。

引导上市公司分配利润。《意见》要求上市公司披露利润分配政策尤其是现金分红政策作出具体安排和承诺,对不履行承诺的上市公司要记入诚信档案,未达整改要求的不得再融资,相当于在制度上对上市公司分红有了强制性约束,此外还在监管上给予政策支持,鼓励和引导上市公司主动积极回报投资者。我国资本市场上市公司分红少,中小投资者更多的是通过二级市场买卖价差获取收益,造成市场投机氛围浓、换手率较高,在这种市场环境下,中小投资者往往是亏损的一方。《意见》提出的措施有望提高上市公司分红比例,给中小投资者带来获取稳定回报预期,真正实现分享上市公司业绩增长的成果,无论是对培养中小投资者价值投资理念还是吸引长期资金入市都有很大意义,有助于资本市场健康发展。

建立中小投资者单独计票机制,体现中小投资者利益诉求。在中小投资者投票上,提出了建立中小投资者单独计票机制,上市公司在审议影响中小投资者利益的重大事项时,对中小投资者表决应当单独计票,计票结果应当及时公开披露并报送监管部门。现行投票机制下,由于中小投资者持有股份少、分散、股东意识不强、投票参与不积极,与股东地位不匹配,在公司决策中难有影响力,也难以保护自身权益。让中小投资者单独计票,能够避免中小投资者声音被大股东淹没,更能体现中小投资者的利益诉求,提升中小投资者在上司公司经营决策上的影响力,增强自身的股东意识,进而提升对资本市场的信心。

维护市场“公正”,保护中小投资者合法权益。在市场“公正”上要求中小投资者在权益遭到侵害时能够及时得到救助。《意见》从建立多元化纠纷解决机制、健全中小投资者赔偿机制、加大对违法违规行为监管和打击力度三个方面予以要求。在监管上保护中小投资者权益,防止其合法权益受到侵害,在权益受到侵害时能够有很好的维权方式,产生的损失要有赔偿机制。中小投资者在市场处于弱势地位,权益受到侵害时往往无计可施。针对这个问题,《意见》在完善纠纷解决机制、各部门协调配合和发挥第三方机构作用方面提出解决方案,要求相关主体保证投资者维权时有投诉渠道、维权成本低、程序简单,还有专业第三方机构帮助。在非投资者自身因素致使投资者损失、公司退市等风险事件造成中小投资者权益受损,《意见》提出要建立一系列赔偿机制弥补投资者损失。在监管和打击违法违规行为上把维护中小投资者合法权益贯穿始终。

强化中小投资者教育。《意见》要求将投资者教育纳入国民教育体系,视投资者教育是一项基础性、普遍性的工作,体现出对投资者教育的重视。此外还要求媒体、中介机构等在各个环节加强对投资者教育。目前我国中小投资者在风险意识、股东意识、维权意识,财务投资等专业知识上还很缺乏,在保护中小投资者上,不仅需要在市场准入、制度建设、法律维权等外在制度上做出针对性安排,还需通过教育加深中小投资者对资本市场的理解,培养理性的投资行为,提升自我保护意识和能力。占市场主体的中小投资者群体逐渐走向成熟能够促进资本市场的健康发展。