A股5月投资策略报告:注重安全边际

宏观方面,4月份经济数据总体仍难言乐观。PMI数据与上月同比持平为50.1,季调后3、4月份PMI降至49.7,低于2月份的景气指标,这也显示在节后的开工旺季阶段,国内经济的总体复苏较为乏力。贸易数据方面,进口降幅仍在扩大,显示内需依然低迷。而出口降幅则有所收窄,不过去年以来人民币有效汇率的升值所带来负面影响仍未消除,我们认为出口在二季度对经济的贡献仍十分有限。

而房地产则在近期有企稳迹象,伴随地产政策的松绑4月份一线及部分二线地产回暖明显,可能部分分流股市资金。总体来看,4月份经济数据依然步履蹒跚,这也进一步加剧财政政策发力的紧迫性。

流动性方面,上月央行大幅下调存款准备金率的措施,其降幅已经不仅仅是对基础货币被动供给不足的跟随式补充,而是带有明显的加力放水意图,配合连续的降息操作,其意在配合财政政策的执行。而对于一万亿地方政府债务的置换问题,在商业银行对低利率的地方政府债不买账的情况下,人民银行还需通过其他渠道输血地方债的置换,这也使货币政策的进一步宽松成为必然。从股市的流动性来看,在货币政策大水漫灌的背景下,股市仍将呈现资金流入。只不过,监管层对两融及伞形、配资的收紧,使增量资金的流入速度并不如前,而楼市也借阶段性企稳分流了股市资金。加之产业资本减持压力加大以及新股一月双发带来供应量上升,这都抑制了股市流动性的相对宽松程度。

盈利方面,去年年报与今年一季报已经全部出炉,2014年A股总体归母净利润水平同比增长了5.82%,今年一季度增幅继续下降至2.39%,分板块来看,上证、创业板一季度盈利增速维持个位增长,而中小板增速则为13.8%,保持两位数增长。总体来看上市公司的盈利水平与我们去年年报预期的情况较为接近,经济增速下台阶,会引来销售收入的快步放缓,但并不会带来盈利增速的大幅下滑,盈利情况并不会对A股行情发展构成显著利空。

在投资策略方面,5月第一周市场已经经历了一轮快速调整,市场在4000点附近有一定支撑,而从上升压力来看市场对管理层希望慢牛的态度已经形成共识,股市短期大幅攀升的可能性已经降低,市场有望在资金的谨慎情绪影响下,进行震荡整理。而从配置的方向来看,鉴于市场已进入高位震荡的节奏,我们建议从安全边际的角度出发,结合估值及成长性的因素,关注非银金融中的券商和保险,电力设备及新能源中的光伏、风电及高压设备,家电中的白电板块,以及计算机设备、通信设备和互联网传媒板块。