食品行业研究周报:食品投资机会好于白酒,白酒仍将调整振荡

本周行业回顾。

本周高端白酒一批价:茅台860 元(上周870),五粮液575 元(上周580),1573 为550 元(上周560)。(注:茅五泸价格为部分草根调研数据,并不代表实际平均交易价格,仅供参考)投资建议。

白酒:鉴于沪港通的开通,我们对于白酒子行业的观点调整为可配置行业龙头企业。11 月11 日许多电商推出的低价产品确实得到消费者的追捧,这也反映出如果价格有吸引力是能够找到目标人群的。如果放到更长的时间段里,我们可以发现渠道扁平化将是行业发展的必然,对于目前经销商扮演着的蓄水池功能将逐步弱化。由于白酒子行业作为香港市场上所没有的稀缺品种,加上香港投资者对于品牌消费品给予的估值较高,我们认为白酒的估值行情还能持续一段时间。从白酒基本面来看,基本面筑底的过程仍将持续,投资者对于这种反复要有思想上的准备。现在我们再展望一下子年底到明年白酒基本面还是比较清晰的,高端酒已经走出底部,中低酒经过今年的消化库存并挺过这段时间,明年也将走出底部。现在问题在于明后年白酒业绩弹性还是不会出来,也就是前几年支持估值和业绩提升的量价齐升的阶段还没有到来。我们认为未来一段时间里白酒估值行情也将会出现分化,品牌力强及分红收益高的股票将能维持高估值,反之估值将被动下降。对于标的选择,建议投资者一线还是以贵州茅台为配置的主要标的,二三线酒可配置古井贡等。

食品:年末迎来估值切换,食品显现防御性。相对2014 年,2015 年是食品行业的大年,两个春节旺季年度都在财务年度里面(14 年两个旺季都在财务年度外),15 年在消费稳定不继续下滑的基础上,食品公司的业绩将有基于14 年低基数的增长。小市值公司本周推荐管理层更迭的好想你,继续推荐安琪酵母、三全食品;国企改革公司推荐未被市场炒作的燕京啤酒。本周Wind 全A 上涨0.15%,大众食品涨跌互现。涨幅前三是伊利股份(+12.8%)、安琪酵母(+10.5%)、光明乳业(+8.3%),跌幅前三是煌上煌(-5.6%)、三全食品(-5.4%)、克明面业(-4.4%)。目前进入四季度逐步迎来估值切换,2015 年行业大年大众食品有一篮子配置机会,同时双汇发展、伊利股份等大市值食品股出现估值的安全边际,未来食品行业长期20-30x 的动态估值特点会愈加清晰。调味品行业在3-5 年内,具有相当强的行业增速和行业壁垒,首选经营能力具有优势的海天味业;从企业经营小周期看,好想你有望在新管理层到来后加速商超增长(预计2014年超过100%),进一步向休闲食品公司转型;海欣食品有望继续加速;燕京啤酒、三元股份有望受益国企改革。

个股推荐。

食品推荐:1、本周推荐(1)燕京啤酒。国企改革预期尚未被市场定价。

(2)安琪酵母。收入增速平稳,业绩环比改善。(3)三全食品。2014 年利润基数低,行业龙头成长性明确。2、全年推荐(1)重点推荐食品子行业,高成长潜力:好想你、三全食品;品牌向销量转化:恒顺醋业、南方食品;长期价值逐步体现:青岛啤酒、海天味业;国企改革标的:燕京啤酒、三元股份。

高端白酒推荐:贵州茅台、五粮液、洋河股份、泸洲老窖等,中低档白酒推荐古井贡、老白干酒等。