太阳能行业-海外中概光伏股比较研究之一:盈利未到高点,行情有望持续

业绩复苏+估值修复,全球光伏股票2013年经历了最大规模涨幅

2013年由于政策的支持和产能整合完成,光伏企业业绩出现了明显的复苏。

由于在经历了2011~2012年连续两年的杀跌之后,光伏中概股的估值大部分处于0.2-0.5倍PB的水平,大部分企业已经接近清算价值,13年行业的复苏无疑改变了行业的预期,股票也迎来了估值修复的大潮,大部分公司估值从底部大幅度回升超过2倍以上,带动估值的大幅度上扬。

行业景气持续,业绩修复仍没有完成

由于今年国内装机将达到14GW的高位,加上美国和日本市场的装机需求仍然保持快速稳定增长,我们预测全球需求增长超过20%。同时由于产能的逐渐整合,优势企业的地位在逐渐加强,而鉴于资金压力,大部分企业仍然没有办法进行大规模的产能扩张,我们预测供需情况进一步向好。而需求带动出货量回升也将带动毛利率复苏,而企业债务压力的降低将进一步降低财务费用率,我们预计企业的利润率将恢复到5%以上的水平,企业目前的估值很多仍不到10倍,我们认为大部分公司仍有上升空间。

多晶硅价格上涨和转型电站业务是今年行业两个看点

由于今年多晶硅供需逐渐趋于平衡,加之下游的产能投放逐渐倾向于乐观,我们预计多晶硅有望出现牛市行情。同时,13年国家明确了补贴电价,在良好的光照条件下光伏电站成为利润最为丰厚的环节,促使大部分光伏企业向下游延伸,一方面解决产能的出口,一方面增加利润,前期布局的如英利等企业有望在今年行业复苏中获得收益。

2014年关注光伏企业业绩确定性增长和估值

13年行业上涨来自于估值修复,随着估值修复的接近尾声,业绩将是驱动股价上涨的动力,找到有竞争力的企业是根本目标,我们综合考虑估值和基本面对美国光伏企业排序依次为晶澳太阳能、天合光能、大全、英利、阿特斯、晶科、韩华、昱辉,需注意的是这个排名只是一个公司基本情况的比较,不作为投资决策的参考。

风险提示

行业增速低于预期的风险;美国“双反”对国内企业影响超预期

维持“推荐”评级

由于美股太阳能企业表现对于A股有一定带动效应,而今年我们判断美股仍有上涨空间,将有可能继续带动A股行情,看好多晶硅的特变电工,国内电池片逆变器龙头阳光电源和电池片组件的海润光伏。