通用设备:冷链设备景气度持续上行维持“买入-a”评级

事件:过去三个交易日,烟台冰轮、大冷股份、汉钟精机、雪人股份分别上涨20%、21%、12.3%、18.7%。

2 月18 日,大冷股份“触网”涨停。公司在互动平台上披露,友宝和米源目前使用的智能自动售货机由公司持股49%的参股公司大连富士冰山自动售货机有限公司提供。

2 月17 日雪人股份公告入股瑞典OPCON AB 17.2%的股份, 瑞典SRM 是双螺杆压缩机设计的鼻祖.SRM 的螺杆压缩机设计在全球范围内处于绝对领先水平,为许多世界知名的螺杆压缩机厂商提供了技术输出. 公司通过控股SRM 的母公司,实现了对SRM 螺杆压缩机技术的全面掌控.目前公司与SRM 合作开发的冷媒开启式螺杆压缩机已经完成技术储备,正在进入设备安装调试阶段。

我们的分析与判断

大冷介入微信支付,提升效率,估值有提升空间。

友宝和米源生产的自动售货机与微信支付相结合,本质成为一个智能售货机,可以节省人力,也无需零钱,极大方便了人们的购物行为,对自动售货机领域支付方式有颠覆性影响。我们认为智能售货机推广前景较好,同时因为与移动互联网结合,对公司估值水平有较大提升。

生产厂家为大连富士冰山自动售货机有限公司,业绩10-12 年每年增长 30%-40%,13 年增长 10%,大冷股份持有其49%股份。

两大因素驱动,冷链行业复苏超预期。

我们2013 年一直维持13 年是行业拐点的判断,本次行业复苏驱动因素因素有两点。第一,冷库电价下调,提高冷库盈利能力。提高投资回报率,这对下游冷链物流建设起到推动作用。

第二,目前各大电商纷纷进入生鲜冷链。2013 年以来天猫等电商进入冷链生鲜物流,表明我国冷链物流发展进入新时期。我们根据雨润农产品333 计划测算,2015 年前大中型冷库需求合计为1104 万吨,新增需求883 万吨,投资额总计为331 亿元,13-15 冷库新增需求复合增长率为40%。冷链生鲜将带动冷库等设备投资促进行业发展(详情见我们行业深度报告)。

行业景气度向好,维持“买入-A”评级。

自我们2013 年12 月4 日大力推荐以来,行业指数上涨40%以上,目前时点冷链设备持续推荐。1 月份淡季不淡,行业趋势无变化,景气度向好。

维持推荐原因主要为:一是行业向上趋势没有变化,由电商物流带来的冷链网络建设刚开始不久,14 年设备采购将加快,草根调研下游的冷链网络建设刚开始不久,14 年设备采购将加快,草根调研下游有效询单增加;二是三家公司估值具有安全边际,对应2014 年动态市盈率20 倍。

风险提示

下游需求疲软,我国经济再次放缓,冷链物流投资落实低于预期。

投资建议:目前烟台冰轮和汉钟精机公告了业绩预告,超出市场预期。根据行业13 年下半年复苏的态势,我们上调大冷股份13 年盈利预测20%,预计公司13-15 年EPS 分别为0.43、0.56、0.70 元,对应动态P/E分别为28.6 倍、21.9 倍、17.6 倍。14 年冷链设备仍是我们推荐重点行业之一,持续大力推荐烟台冰轮、大冷股份、汉钟精机,此外建议关注雪人股份和开山股份。