第三届医疗服务产业发展高峰论坛会议纪要-医疗投资:连锁专科最适宜、并购型综合有潜力、三个角度选择标的

社会资本办医快速发展,虽有“玻璃门”,但政策放松趋势明确。社会资本办医在过去几年快速发展,相较于2015年民营医院床位和业务量都要达到20%占比的目标仍然有较大的差距。未来鼓励社会资本办医思路明确,具体举措主要包括消除阻碍非公立医疗机构发展的政策障碍,放宽社会资本举办医疗机构的准入范围;重点改善社会资本举办医疗机构的执业环境。

投资视角:连锁专科最适宜,并购型综合具潜力:1)连锁专科医院是当下最适宜的投资标的。专科医疗需求明确、医疗责任小、可与公立医院差异化竞争、复制较快。未来存在两个发展方向,一是连锁深化,即网点布局的拓展,二是学科拓展,从专科往综合性医院发展,如和睦家。2)采用并购模式的综合性医院值得关注。目前中国医疗公司(CHC)等外资、复星医药等社会资本已经开始在国内尝试盈利性综合医院的建设。但新建医院投资期长,采用并购方式的综合性医院值得关注。风险点在于医疗责任大,同时面临来自公立医院的直接竞争。3)商业健康险发展滞后影响高端医疗服务的发展。高端医院目前主要在北上广深等一线城市发展较快,以外资为主。正如我们之前的判断,高端医疗的发展需要商业健康险的土壤。目前商业健康险在国内只占医疗保险的4%左右(欧美市场这一比例是我们的6倍以上),致使国内高端医院的发展不快。国内企业往往采取两种策略:一是从高端往中端发展,如拜尔齿科、慈林医院均是这种策略;二是从治疗型往消费型发展,如月子中心、体检服务等。

投资建议:三个角度选择投资标的。随着国家政策逐渐放松,社会资本办医正在进入快速发展阶段,我们坚定看好医疗服务行业的投资机会。建议从三个角度选择投资标的:1)单个医院的覆盖半径有限,我们重点关注具备连锁复制能力的专科医院,推荐爱尔眼科,同时也建议关注复星、信邦制药等采用并购发展模式的企业;2)医疗服务领域市场化的过程中,相关面向医院的医疗器械企业会间接受益,推荐和佳股份;3)国内医保部门虽然短期三保合一没有进展,但商业保险公司已经开始从技术层面进行提高效率、规范诊疗和医保控费的探索,从而带来医疗信息化的投资机会,关注卫宁软件、海虹控股等。

参会特色医院介绍:1)和睦家,从妇儿专科切入高端医疗市场,逐步拓展至综合医院;明确定位于高端,商业险发展滞后影响了其扩张速度;采用新建医院的模式扩张,保持高水准的服务水平,但投入期长,致盈利出现较大波动;2)拜尔齿科,定位面向中端,同时主要依靠高端医疗服务盈利;果断在种植牙领域加大投入和培训力度,成为公司重要的业绩支柱;3)慈林医院,由CHC与浙江慈溪市政府合作建设。采用“并购+新建”的模式,计划通过经营中低端医保业务保证门诊流量,同时经营VIP业务,保证盈利能力,预计正式运营三年之后有望实现盈亏均衡;4)百汇医疗,主营高端医疗服务,在国内的切入点是全科门诊、体检,未来将进驻虹桥国际医学园区。

风险提示:国家相关政策执行不到位、“玻璃门”致使医疗领域的投资不达预期的风险;医疗事故风险;医院连锁经营管理不善的风险。