电子元器件行业周报:把握新硬件时代投资机遇

投资要点

每周观点:迎接互联网+背景下的新硬件时代。近期国内互联网+炒得如火如荼,BAT 等几乎主导了整个科技行业的风向标,硬件公司的锋芒逐渐被互联网公司所盖过。而在美国,创客和极客们所引领的“新硬件时代”正在悄然形成自己的雏形,通过互联网、大数据等技术手段,硬件作为其中的载体不断地衍生出新奇的事物。目前我们多将其称之为“智能硬件“或者“互联网硬件”,物联网、车联网、可穿戴设备等被反复提及,也是相对确定性较强的领域,而将视野拉宽、时间拉长看,未来的“新硬件时代”的创新绝不止于此,无人机、机器人、3D 打印机甚至是无人驾驶汽车等等,还有更多我们所想不到的创新。

国内外的各大科技巨头纷纷布局围绕硬件的产业,足以说明未来的市场需要硬件的不断创新,创新不止,整个电子行业就不乏投资机会。新硬件、互联网硬件无疑将是不可逆的潮流,我们需要更多地关注那些有决心、有想法改变以往纯硬件思维的转型公司,可穿戴设备、传感器、智能家居、智能汽车、车联网等是目前看得到的方向,我们认为这些子行业中蕴藏着巨大的投资机会。

同时,我们继续持续推荐3D 打印板块。我们一直重点推荐的3D 打印行业最近走势喜人,行业大风已经到来。随着“中国制造2025”规划的稳步推进,“中国智造”将强势崛起。能够与物联网、大数据、云计算等多项新一代信息通信技术结合的3D 打印,必将成为高端装备制造行业的关键环节。基于巨头不断加入、成本不断下降、网络社群蓬勃发展等积极因素,我们判断未来一段时间3D 打印行业将出现超预期的快速成长,未来发展前景非常广阔。落实到投资,我们看好商业模式创新的企业。3D 打印行业的放量必须以成本的大幅下降为前提,上游设备和原材料企业天然面临不利的行业环境,商业模式创新的企业更有机会抓住下游需求爆发的契机,这方面的成功先例以Shapeways 为代表,通过分析Shapeways 的商业模式,我们认为其成功有必然性。重点推荐光韵达、金运激光:光韵达通过常年的积累,在3D 打印行业积累深厚,思路清晰,我们看好其未来发展前景,建议大家重点关注其投资机会。同时强烈建议关注金运激光,我们看好公司在3D 打印行业生态圈的卡位及布局。详情请关注我们此前发布的深度报告《扬帆起航,打印价值》,请务必重视公司投资机会。 此外,我们继续强调半导体板块投资机会。半导体是板块国家意志的重要体现,也是未来几年电子板块最重要的机遇所在。从大的政策层面来看,去年《国家集成电路产业发展推进纲要》出台,而后产业发展领导小组和产业投资基金成立和运行,今年的政府工作报告又多次强调集成电路、信息网络两个重要问题,集成电路逐渐上升到国家战略的高度。目前,从各级政府到大基金、行业协会都在酝酿新的产业发展扶持政策,集成电路有望再迎政策东风。从半导体和集成电路行业基本面来看,北美半导体设备B/B 值今年整个一季度B/B 值都维持在代表景气扩张的1以上,显示出整个集成电路产业的高景气度;同时,虽然智能手机增速有所放缓,但物联网、汽车电子、可穿戴设备等下游应用将继续拉动半导体行业发展;此外,芯片国产化替代已是不可逆的趋势,将给国产厂商带来持续的成长动能。我们重点推荐半导体材料板块,包括晶圆制造材料和封装材料在内的市场空间十分广阔,国产化率低,国产化替代已到爆发临界点,综合自上而下和自下而上的角度,我们认为兴森科技、丹邦科技、上海新阳等公司均有着长期布局和可喜突破,值得中长期看好。同时我们建议关注安全芯片领域的投资机会,在移动互联网与移动支付领域,安全芯片是整个产业健康发展的命脉,在去IOE 潮流的驱动下,国内安全芯片及集成电路产业获得良好的发展时机,建议重点关注国民技术,公司有望迎来高增长拐点。

推荐组合:光韵达、国民技术、得润电子、北京君正、丹邦科技、兴森科技、京山轻机、三安光电、欣旺达、奋达科技、金运激光、鸿利光电、大华股份、聚飞光电、劲胜精密、立讯精密、长电科技、同方国芯、上海新阳、华天科技、晶方科技、瑞丰光电、阳光照明、长盈精密。

每周行业和个股强调: 周日,我们对光韵达剥离资产进行了点评:事件:公司将把 60%的股权转给上海悦瑞电子科技有限公司,股权转让价格为人民币3,600万,股权转让后,公司不再持有光韵达三维的股权。

解读:此次股权转让标志着光韵达的发展迈入新的阶段。上海三维为公司与自然人王博文共同投资设立的公司,主要从事3D 打印业务。自从上海三维成立以来,经营状况一直没有达到公司最初的预期,持续亏损,投入较大。此次以溢价转让上海三维股权,有利于改善公司财务状况及后期对更优质项目的投入。

放弃上海三维股权并不意味着公司放弃对 3D 打印业务的追求,相反,公司对 3D 打印业务仍然充满信心,为了更好的拓展该项业务,并更好的有效管理,公司已在公司总部设立 3D 打印创新服务中心,聘请专业人才,专注于 3D 打印技术的研究、推广、生产和销售,股权转让款也将全部用于 3D 打印创新服务中心的建设和市场推广;同时也已经成立了控股子公司上海光韵达数字医疗科技有限公司专注于 3D 打印技术在医疗领域的应用。

看好商业模式创新的企业。3D 打印行业的放量必须以成本的大幅下降为前提,上游设备和原材料企业天然面临不利的行业环境。商业模式创新的企业更有机会抓住下游需求爆发的契机,实现企业的发展壮大,这方面的成功先例以Shapeways 为代表。我们深入分析了Shapeways 的商业模式,认为其成功有必然性。Shapeways 的模式,是由3D 打印机、材料、设计师、3D 模型版权、个性化消费需求等多个因素构成的完整生态链,尤其是设计师社区对Shapeways 的重要性已经突显无遗,成为其核心价值所在。光韵达通过长年的积累,在3D 打印行业积累深厚,思路清晰,我们看好其未来发展前景,建议大家重点关注其投资机会。

周五,我们对电子行业2014年报和2015年一季报进行了总结:行业整体:收入端继续稳步增长,利润端有所波动。

1)、收入端,2014年整个电子板块营收同比增长24.97%,分季度看2014Q4和2015Q1增速均高于上年同期水平,可以说保持着平稳增长的态势。2)、利润端,2014年归属于母公司净利润同比增长11.58%,2014Q1之后净利润增速都低于营收增速,分季度看净利润增速有所波动,2014Q4出现了负。

增长,2015Q1净利润增速重回正增长轨迹,达到13.84%。3)、毛利率和净利率方面,受原材料成本和人工成本上升的影响,2014年毛利率和净利率略有下滑,分别同比下降1.15%和1.56%,分季度来看,2014Q4是毛利率和净利率的阶段低点,这也一定程度上解释了2014Q4净利润同比下降的现象,2015Q1毛利率和净利率都有所反弹,环比数据向好。4)、三项费用率方面,总体受益于销售和管理效率的提升,14年期间费用率有所降低,季度期间费用率环比有所反弹,同比数据依然下降。

细分行业:半导体板块稳健增长,各版块结构性分化依然存在。

1)、半导体板块,2014年国家集成电路扶持政策以及半导体行业高景气度带动了整个板块的增速,营收和净利润增速分别为17.98%和26.33%,分季度来看,整个半导体行业收入增速继续平稳,利润增速2015Q1达到了58.03%,其中以半导体材料子领域的利润增速最为突出。我们认为整个半导体板块的投资机会仍然需要高度重视,其中一些细分领域设计公司、半导体材料相关公司值得中长期看好。2)、LED 板块中,节能政策不断强化、成本不断下降、技术和发光效率愈发成熟等因素推动,整个LED 板块在14年实现了较快的业绩增长,其中净利润增长幅度达到了45.47%,我们认为中上游的细分龙头、下游一些细分应用领域以及有转型意愿和能力的LED 公司应给予重点关注。3)、而在PCB 板块,由于行业整体增速近年来一直处于较低的水平,PCB 板块的业绩增长也受到了一定的影响,利润端无论是2014年度还是分季度都出现了负增长,总体看我们认为PCB 板块的投资机会将更多地出现在基于研发需求的样板和小批量板领域,同时向周边领域延伸渗透的公司也值得密切跟踪。

半年报业绩展望:预告增速略低于上年,后续利润有望向好。

在我们统计的公布半年报业绩预告的 72家电子行业上市公司中,有 46家上半年净利润同比是增长或持平的,占比为63.9%,基本与上年中报的比例相持平,其中同比增速在 60%以上的高增速企业有 11家,占比为15%。从15年已公告半年报业绩预告的总体情况看,利润增长情况要略低于上年同期。但从2015Q1的利润情况来看,毛利率和净利率都已有所反弹,有望迎来阶段性拐点,同时版块内公司都在寻求产品和客户结构的升级,电子板块利润端表现有望不断向好。

投资策略:继续关注半导体板块和互联网硬件板块。

从 SW 一级行业各个板块的横向比较来看,电子行业2014年和分季度的营收增速位居前列,但利润增速处于中游水平,2014Q4出现了负增长,但2015Q1季度数据已有所反弹。由于近两年智能手机进入到一个创新瓶颈期,电子行业本身也在积极寻求新的变化,汽车电子、可穿戴设备、物联网等渗透率处于快速上升期的子行业有望继续为电子行业提供动能,在业绩亮点匮乏的背景下整个电子行业仍然不乏投资机会。我们依然维持年度策略中的主要观点,认为今年投资机会集中在高景气度的半导体板块以及占据着未来大数据入口的互联网硬件两大主线。1)、从大的政策层面和行业景气度看好半导体板块,芯片国产化替代已是不可逆的趋势,将给国产厂商带来持续的成长动能,我们重点推荐半导体材料和安全芯片领域的公司。2)、目前在电子行业的竞争需要更加关注产品的用户体验和产品品质,摆脱以往的纯硬件思维,更多地向软件、互联网等方向拓展,互联网硬件作为未来大数据的入口将深刻地改变未来人们的生活。我们十分看好“互联网硬件”或者“智能硬件”这一范畴的盛行,未来可穿戴、指纹识别、传感器、智能家居、智能汽车、车联网等相关子行业都蕴藏着巨大的投资机会。

周五,我们对 3D 打印板块大涨进行了点评:我们一直重点推荐的 3D 打印行业今天大涨,行业大风已经到来。随着“中国制造2025”规划的稳步推进,“中国智造”将强势崛起。能够与物联网、大数据、云计算等多项新一代信息通信技术结合的3D打印,必将成为高端装备制造行业的关键环节。

3D 打印行业前景光明,爆发在即。通过对3D 打印的SWOT 分析,我们认为其相对传统制造技术既有 优势也有劣势。未来将成为从传统制造业技术的有益补充,全面替代传统制造业的可能性目前来看还非常小。其核心价值体现在两个方面:一是传统生产方式不能生产制造的个性化、复杂高难度产品,通过3D 打印技术都能够直接制造;二是虽然传统方式能够生产制造,但是投入成本太高,周期太长,通过3D 打印技术可以实现快捷、方便、缩短周期、降低成本的目的。我们判断未来一段时间3D 打印行业将出现超预期的快速成长,主要基于以下几个因素:随着惠普等巨头加入,打印机及材料成本有望出现快速下降;网络社群蓬勃发展,创客运动此起彼伏;新的3D 打印材料不断涌现;软件和设计的难度降低;数字工艺教育的普及。Wohler 预计到2016年全球3D 打印增材制造市场规模将超过70亿美元,2018年将达到125亿美元,比2014年翻4倍。我们测算了其下游应用行业的市场空间,未来发展前景非常广阔。

请关注我们此前深度报告《扬帆起航,打印价值》,重点推荐光韵达、金运激光!请务必重视公司投资机会。

n 重点推荐公司跟踪:(1)光韵达:剥离上海三维股权标志着光韵达的发展迈入新的阶段,有利于改善公司财务状况及后期对更优质项目的投入,公司通过长年的积累,在3D 打印行业积累深厚,思路清晰,我们看好其未来发展前景,建议大家重点关注其投资机会。(2)兴森科技:目前,宜兴厂小批量业务已经实现月度的盈利,后续产能和良率还将不断爬升,上升趋势已经形成,预计到15年宜兴厂将至少贡献2000万的利润。

IC 载板业务目前已经实现小批量的量产,上升势头也已确立,15年下半年将到达月度盈亏平衡点。我们预测2015年公司业绩将实现超过50%的增长,未来几年增长点十分清晰;(3)硕贝德:子公司科阳光电无论是量产进度还是技术水平都超预期,尤其在TSV 领域,科阳及凯尔经过多年积累,已完全具备了产业链一体化的能力,成本优势会非常突出,硕贝德今年有望成为从封装到模组全制程的供应商,业绩弹性非常大;(4)长电科技:公司与产业基金、芯电半导体通过共同设立的子公司,拟以7.8亿美元的现金收购新加玻半导体封测厂商星科金朋所有发行的股份(不包含台湾公司在内),全球第四大和第六大IC 封测厂商的联合将使得长电有望进入封测行业第一阵营,此次长电定价7.8亿美元,扣除台湾工厂影响实现0.93倍PB 收购,价格算是很合理;(5)劲胜精密:智能手机创新已经到了末期,企业最有可能的成本投入方向就是手机外壳。我们判断今年中高端机型使用金属机壳是大势所趋,公司目前已有1200台CNC 机台产能,实行增发将增加更多的CNC 产能。今年随着金属机壳渗透率提升,有望迎来业绩拐点,业绩弹性较大,建议重点关注其投资机会;(6)三安光电:伴随着以三安光电为代表的大陆led 企业崛起,传统的国际一线巨头受到的竞争压力越来越大,LED 芯片行业绝对是一个规模、技术壁垒都相当高的行业,看好公司中长期投资价值,宽禁带半导体项目进展良好,厂房设备均在紧锣密鼓安装调试,预计今年即可实现批量供货,成为公司业务的又一支柱;(7)聚飞光电:公司董事长近期增持显示出对公司未来发展的充分信心。聚飞光学膜进展良好,已经小批量出货,目前月收入100多万元做左右。小尺寸背光方面,海外客户拓展良好,在台湾、韩国等手机客户均有超预期进展。