金融行业:央妈母亲节再发红包,利好金融股

事件:5月10日央行宣布自2015年5月11日起金融机构人民币一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.1%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.25%,同时,将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.3倍调整为1.5倍。

降息确认宽松通道开启。本次降息整体的时间符合市场的预期,幅度略低于市场预期。然而重要的是这是继2014年11月以及2015年3月以来的第三次降息。这基本标志着央行的操作态度转向“宽松”。本次降息的主要原因是在PMI 数据较差、大宗商品价格仍然低迷,实体经济需要流动性宽松给予支持。因此,我们认为本次降息尽管名义意义大于实际意义,但彰显出央行对于实体经济底部支持的决心。因此,不排除未来会有更多促进融资成本下行,尤其是长端利率下行的实质性举措出现。

弱而不破的实体经济导致居民大类资产配置继续。我们认为本轮牛市最大的区别在于开启了中国居民大类资产配置权益资产的大趋势。前提是在弱而不破的实体经济中通过资本市场的高效配置去促转型,通过权益市场的壮大专居民参与分享转型红利来跨越中等收入陷阱。在这个大趋势下,新兴金融服务将成为本轮引导居民大类资产配置的途径与手段。通过创新金融服务、提高金融服务渗透率,使居民普遍享受社会保障与改革红利。作为改革的先锋,金融股将是趋势性的利好。我们认为前期金融股股价压制的主要矛盾是获利盘过多和蓝筹整体风格切换。随着市场调整继续,获利盘逐步离场,降息利好蓝筹,前期压住股价因素正在消除。本次市场调整,金融股跌幅小于市场跌幅也说明了金融股具有很强的稳定性。同时,注册制和深港通的临近也将逐步带来板块风格切换,金融股为首的蓝筹股会成为资金的避险港湾。

保险证券业绩为王。保险公司和证券公司的净利润增速遥遥领先其他行业,券商行业1-4月业绩实现超过200%的增长,保险一季度行业利润总额超过870亿元,同比实现近143%的增长。随着两融监管利空出尽,券商通过补充资本金扩张资产规模,创新大会临近,我们认为券商业绩持续超预期可以实现。保险股从保费端来看,此次降息将进一步提高投资型保险产品的竞争力。从投资端来看,保险公司的投资资产中固定收益占比较大,降息对固定收益的存量资产利好,但对固定收益的新增资产利空,综合来看,预计此次降息将会提高保险投资中固定收益资产的收益率。从资本端来看,降息使保险公司投资资产中可供出售金融资产的固定收益价格上升,增加了资产负债表中的资本公积,从而净资产增加,保险公司偿付能力得到进一步改善。银行股方面,随着利率市场化实质性完成,存款利率上浮银行数量减少,利差缩小空间不大,而经济在宽松政策下有托底作用,前期对银行不良的悲观预期将得到修复。“业绩+政策+混改”背景下大量新型非银金融机构将涌现,利好互联网金融机构与供应链金融。目前,市场的共识是牛市格局短期不会改变,金融股从不缺席牛市,我们认为前期调整结束后,金融在最近将再有一波行情。

风险提示:投资收益率下滑;多元化经营风险。