央行2015年二次降息点评:低物价弱增长,降息仍将持续

观点:

此次降息既表明了保增长时间的紧迫性,在面对经济下行持续性压力,政策已经无需等待二季度的阶段数据验证对经济的判断,而是直接打好政策提前量来对冲政策实施影响的滞后性,同时也正式宣告了名义上的稳健货币已经为保增长开始执行实质上的宽松。

1.经济下行惯性依旧,保增长迫在眉睫,财政货币需火力全开,加力增效势在必行。

4月数据坚定政策发力决心,保增长迫在眉睫,2季度结束前财政、货币政策需火力全开,加力增效势在必行。货币政策方面,降息措施引导利率下行本月已先行兑现,我们预计二季度内,财政将全面积极,与之配合的货币政策有望再次降临,加力增效叠加影响力显现。财政政策方面,更多的着力点将体现在拓展基础设施投资外延,以直投、引导投资、公私合营的“PPP”模式等加大公共品有效投资,以规范负债权限和额度,债务置换等封闭存量与拓展债务空间,通过资产证券化工具来激活流转存量资产。

2.货币政策适度宽松降低社会融资成本推动经济转型产业创新

货币政策通过降息引导资金成本下行和降准释放流动性为投资提供可操作性的宽松环境,并消费释放和培育增长潜力。大众创业、万众创新和增加公共产品、公共服务是积极财政张力塑造下的投资“双引擎”。政府主导的公共品投资之外的大众创业,既是解决结构调整产业升级条件下的就业新出口,又是经济增长倚重投资牵引作用下的民间投资驱动力;万众创新,既是投资牵引作用下培育新的产业业态模式,提升经济质量,塑造国家核心竞争力全民运动又是挖潜内需增长原生驱动力。

3.为保增长做增速兜底,时效性下政府公共品投资仍是关键

财政的“积极”加力意图短期重塑公共品、公共服务投资张力以期拉动经济增长。在进一步降税清费鼓励大众创业投资之外,有效性的加大政府引导下的公共品与服务投资,不仅仅包括在传统意义上的基础设施内涵上,更多的体现在基于有效拉动增长的巨型项目工程包、水利与环保设施建设、互联网模式下的互联网信息传输与信号网络底层基础设施建设、与信息流高效对接的智能物流网络建设等方面。

结论:

央行在当前时点上实施年内第二次降息,在新的增长动力尚未形成以及物价仍将走低的情况下,预计年内仍将至少有一次降息,3季度再度降息的可能性较大。此次降息有利于与即将发力的财政政策一起形成叠加效果,但我们认为在释放流动性方面还会持续。若通过此次降息引导下的资金成本降低,配置以政府引导下的公共品投资概念所涵盖的传统基础设施下的工程包、新经济特征下的互联网基础设施建设投资、“PPP”模式下的公私合营项目推广,将为共同为今年的保增长目标实现争取时间和发挥效力。