4月进出口均延续下跌趋势,同比增速双双低于预期。海关总署今日发布数据显示,4月出口同比下跌6.4%,虽然跌幅较前月的15.0%有所收窄,但出口依然弱于我们3.0%的同比增长和市场平均2.0%的同比下跌预测。4月进口增速同比下跌16.2%,跌幅较上月扩大3.5个百分点,同样不及我们-8.0%和市场-11.3%的跌幅预期(图1、表格1)。内外需继续维持总体疲弱态势,而贸易顺差有所扩大,4月达到341亿美元,较去年同期增加155亿美元。
发达国家经济增速放缓与人民币有效汇率升值抑制外需。年初以来发达国家经济增速出现一定程度放缓,美国1季度GDP环比折年率降至0.2%,制造业PMI从去年12月的55.1%持续下降至今年4月的51.5%,中国对美国出口同比增速由1季度的11.2%下降至4月的3.1%。欧洲疲弱的经济环境下中国对欧盟出口同比由1季度上涨2.4%转为下跌10.4%(图2)。而对香港出口跌幅略有收窄,从1季度的同比下跌10.4%转为同比下跌9.0%。年初以来美元持续升值背景下,人民币兑美元汇率保持稳定导致人民币有效汇率显著升值,并对新兴市场国家货币大幅升值,这对出口形成一定抑制(图4)。中国对东盟出口同比增速从1季度的20.6%转为4月下跌6.6%。发达国家经济复苏呈现波折,而在美元升值驱动下,人民币有效汇率可能持续高位运行,出口增速预计将持续受到抑制。考虑到目前国内因为投资增速低迷而内需不旺,出口前景恶化令经济增长势头雪上加霜。
广交会成交低迷显示出口前景不乐观,产业转型需求迫切。5月5日落幕的广交会成交额再度下降,280.6亿美元的成交额较去年同期下跌9.6%,已接近金融危机时最低水平,显示外需前景可能持续黯淡(图3)。广交会成交即有全球经济短期放缓和汇率升值的原因,也显示中国出口面临的长期结构性问题。广交会成交额连续4年同比萎缩,背后是劳动力成本上升以及产业转型滞后降低中国制造业比较优势,传统劳动密集型产业发展空间有限。而高附加值的制造产品依然具有相当广阔的市场,在“一带一路”战略带动下,本届广交会前3天机电产品成交额达73.7亿美元,同比增长14.4%,其中“一带一路”国家成交26.5亿美元,占比36.0%。制造业产业升级需求迫切,结合“一带一路”等国家战略,通过向高附加值产品转型重塑比较优势,才能提升长期出口竞争力。
进口低迷表明内需继续疲弱。国内生产面继续保持疲弱,推动进口增速跌幅进一步扩大(图5)。一般贸易进口在今年4月同比下跌17.7%,跌幅较3月扩大3.0个百分点。大宗商品下跌推动其进口量回升,但进口额依然同比大幅下跌(图6)。
加工贸易进口同比下跌11.6%,相对3月扩大3.2个百分点(图6)。近期宽松政策下需求面的复苏并不稳固,难以带动生产面回升,进口或继续保持疲弱。
外需的疲弱给国内政策带来更大放松压力,资本市场将继续享受宽松流动性的推动。疲弱的外需对本就低迷的国内经济增长势头带来了更多下行压力。考虑到经济增长已经处在失稳的边缘,政策将面临更大放松压力。近期决策层也明显加强对经济下行的关注,财政政策将有所发力。然而在地方政府融资体制改革与土地出让收入下降环境下,财政财力不足可能导致财政问题货币化,央行存在通过特殊货币工具对财政支出给予间接支持的可能。同时,传统货币政策将继续维持宽松,降息将准依然具有很大可能性。宽松货币政策下流动性将持续充裕,目前,银行间7天回购利率已经大幅走低至2%附近。而外需的低迷将进一步加大货币政策放松的压力。