合纵科技(430018):智能化环网开关业务提升公司业绩

公司主要从事配电设备的生产及销售,目前产品主要包括环网柜、箱式变电站、柱上开关、变压器、电缆附件、其他开关等共计六大类二十个系列。

1、行业1-2年发展趋势.

近年来,随着我国电力、铁路等行业投资的快速增长以及市政建设、房地产领域的持续发展,配电设备市场需求旺盛,带动了该行业的快速增长。

尤其是配电及控制设备市场,属于我国配电行业中应用最广泛的电压等级,相关产品更是呈现出供求两旺的趋势。户外配电设备,目前尚属于行业中技术含量较高、制造工艺复杂、进入壁垒较高的产品,能够进入该细分市场的国内企业数量较少,因此市场的相对利润空间较大,且市场容量增长速度较快。

根据中国电力企业联合会发布的《电力工业“十二五”规划滚动研究报告》的预计,“十二五”期间,全国电力工业投资将达到6.1万亿元,比“十一五”增长88.3%,其中电源投资3.2万亿元、占全部投资的52%,电网投资2.9万亿元、占48%。2015年全国将形成以华北、华东、华中特高压电网为核心的“三纵三横”主网架,在电网发展上,加快推进坚强智能电网建设。说明国家对电网建设的重视程度正在稳步提高。此外,为了振兴我国的经济,本届政府大力推进“一带一路”的宏伟规划,以及我国高速铁路建设的明显提速,铁路相关市场将呈现快速增长的趋势,对于公司业务的增长起到重要的支撑作用。

2、公司基本情况及主要业务简介.

公司是从事配电及控制设备制造及相关技术服务的高科技企业。公司业务专注于户外配电产品市场,经过十多年的发展,积累了丰富的户外配电产品制造经验,逐步形成了技术创新优势、市场优势和团队管理优势。发行人母子公司获得授权专利由2012 年初的32 项增加至目前的76 项,包括发明专利4 项,实用新型专利70 项,外观设计专利2 项。2014 年,公司入选北京市质量技术监督局、中关村科技园区管理委员会审定的“中关村国家自主创新示范区标准创新试点第三批试点单位”。

公司主营业务是面向国内电力网络、市政建设、铁路、城市轨道交通等诸多领域,生产和销售户外中高压(12~40.5kV)配电和控制设备,产品主要包括环网柜、箱式变电站、柱上开关、变压器、电缆附件、其他开关等共计六大类二十个系列。公司主要通过参加行业或用户组织的招投标的方式获得合同,销售采取直销方式,业务收入主要来源于环网柜、箱式变电站、柱上开关、变压器及其他开关的销售。

3、公司股权结构.

截至2014年末,公司控股股东为刘泽刚(持股34.36%)4、公司财务状况分析.

2014年,我国电力行业总体发展处于平稳态势,受益于智能电网建设的投资,公司的主要业务继续保持了良好的增长。与此同时,随着国家电网招投标模式进一步规范化和集约化,公司业务未来面临的竞争将日趋激烈。2014年,公司实现营业收入91,146.47万元(不含税),同比增长27.61%。营业收入上升的主要原因是公司抓住国家投资基础设施的发展机会,适应市场需求,不断巩固和扩大原有的电力市场,并加大开拓铁路和用户工程市场,取得了良好的经营业绩,发展较快。

2014年公司利润总额和净利润分别为9,014.07万、7,501.36万元,同比减少1.09%,1.81 %。截至2014年12月31日,公司总资产为99,396.21万元,净资产为42,059.39万元。2014年,公司变压器产品的销售收入达到了14627.18万,同比增长超过100%;于此同时,公司在铁路市场实现突破,年订单金额超过亿元,成为公司新的业务增长点。

公司财务状况如附表所示。公司财务状况总体好于行业平均水平,具有较好的安全性。

5、未来3 年盈利预测.

我们预计公司2015 年-2016 年的净利润分别为8700 万元、11800 万元左右,按现在的总股本计算,折合每股收益分别为:1.06 元、1.44 元。

6、目前时点投资建议.

综合考虑可比公司估值水平、公司在行业中的地位以及自身发展潜力等特点,我们给予公司目前时点投资建议:增持。

7、公司核心风险点及爆发的可能性分析.

公司的核心风险点包括市场竞争风险,公司在山东、江苏等优势区域以及户外配电设备领域的市场份额存在被竞争对手侵蚀的风险。面对加剧的市场竞争,为获取更多中标订单,各竞标企业趋于降低报价,进而挤压产品的毛利空间。预计在未来几年内,产品的平均售价仍将呈下降趋势,从而给公司的盈利能力带来负面影响。因此,公司存在主要产品市场价格及毛利下降的风险。公司核心风险点爆发的可能性较小。其他需要注意的风险事项包括公司财务报表的真实性等等。